El mercado bursátil estadounidense se dispone a ofrecer un triplete de rentabilidades anuales estelares, pero las posibilidades de obtener un rendimiento similar en 2022 pueden verse amenazadas por una Reserva Federal más dura, la ralentización del crecimiento de los beneficios y una pandemia implacable.
A falta de poco más de una semana para que termine el año, el S&P 500 va camino de ganar un 87% desde finales de 2018, su mejor rendimiento trienal en más de dos décadas. El índice de referencia ha subido un 25% en lo que va de 2021, después de obtener rendimientos de dos dígitos en los dos años anteriores.
Si la historia sirve de guía, las ganancias del próximo año pueden ser menos impresionantes, aunque no necesariamente pobres.
Según Jessica Rabe, cofundadora de DataTrek Research, el S&P 500 ha registrado tres años consecutivos de rendimientos de dos dígitos en nueve ocasiones desde 1928.
Las ganancias en el año siguiente a esos periodos han sido, por término medio, más débiles: el índice ha obtenido una media del 8,4%, en comparación con su rendimiento total medio del 11,6%, según DataTrek. Las acciones subieron en cinco de esos nueve años y cayeron en los otros cuatro.
“Las probabilidades de que este tipo de impulso positivo se mantenga durante el próximo año son una moneda al aire”, dijo Rabe en comentarios enviados por correo electrónico a Reuters. “Pero el rendimiento del S&P ha demostrado ser históricamente asimétrico, ya que los rendimientos positivos han sido mucho mayores que los negativos en el cuarto año”.
Una encuesta realizada por Reuters entre estrategas a principios de este mes preveía que el S&P 500 terminaría el año 2022 en 4.910, lo que supone una subida del 4,5% respecto al cierre del miércoles.
Las tres subidas de tipos de interés previstas por la Fed para 2022 -una senda más agresiva de lo que los mercados esperaban hace semanas- estarán en el punto de mira de los inversores, amenazando con hacer subir los rendimientos de los bonos y rebajar los activos comparativamente más arriesgados, como las acciones.
Pero el crecimiento económico que está impulsando al banco central a subir los tipos también puede ayudar a impulsar la renta variable.
El S&P 500 ha obtenido una rentabilidad media del 7,7% en el primer año en que la Fed sube los tipos, según el estudio de Deutsche Bank sobre 13 ciclos de subidas desde 1955.
“Todavía vemos un entorno decente para los inversores en renta variable en 2022, aunque no esperamos los tipos de ganancias que hemos visto”, dijo James Ragan, director de investigación de gestión de la riqueza en D.A. Davidson, que espera un crecimiento de un dígito medio para el S&P 500 en 2022.
Ragan prefiere los sectores que se beneficiarán especialmente de la solidez de la economía, como el financiero, el industrial y el de materiales, así como las empresas que puedan repercutir las subidas de precios durante un entorno inflacionista.
“Creemos que sigue siendo un buen entorno de crecimiento del PIB en general, lo que debería permitir a las empresas seguir aumentando sus beneficios, pero nos preocupan las valoraciones”, afirma Ragan.
¿GANANCIAS SUFICIENTEMENTE SÓLIDAS?
El aumento de la rentabilidad de los bonos, que suele acompañar a los tipos de interés, podría presionar las valoraciones de las acciones, que ya están muy ajustadas, ya que los flujos de caja proyectados de las empresas se descontarán a tipos más altos en los modelos estándar de valoración de las acciones.
El S&P 500 cotiza a unas 21 veces las estimaciones de beneficios a 12 meses, frente a su media histórica de 15,5 veces, según Refinitiv Datastream.
Aunque unos beneficios sólidos pueden seguir reforzando los argumentos a favor de las acciones, se espera que los beneficios de las empresas del S&P 500 crezcan un 8,3% el próximo año, tras un repunte de casi el 50% en 2021, según Refinitiv IBES.
“El crecimiento de los beneficios y de los ingresos debería ser suficiente para impulsar los mercados bursátiles, pero el riesgo es si decepcionan”, dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors.
El panorama de los beneficios también se ve empañado por la incertidumbre sobre el COVID-19, a medida que la variante Omicron se va imponiendo en todo el mundo. Aunque los inversores dudan de que vuelvan a producirse cierres generalizados en Estados Unidos relacionados con el virus, los consumidores “podrían gastar con más cautela en medio de un nuevo aumento de las infecciones por Covid”, según una nota reciente de Oxford Economics, que proyecta un aumento del gasto de los consumidores del 4,3% en 2022, tras un crecimiento récord del 8,1% este año.
Otro factor de riesgo para los inversores serán las elecciones de mitad de período en Estados Unidos, en noviembre, en las que el control del Congreso por parte del Partido Demócrata del Presidente Joe Biden se ve como algo muy débil.
También está por ver si los valores tecnológicos y de crecimiento, que han liderado el mercado estadounidense durante gran parte de la última década, pueden mantener su fortaleza. Por ejemplo, estos valores son especialmente sensibles a un aumento de los rendimientos porque sus valoraciones dependen más de los beneficios futuros.
Los mercados más amplios podrían tener problemas si los grandes valores de crecimiento se tambalean. Las ganancias de seis empresas -Microsoft Corp, Apple Inc, la empresa matriz de Google, Alphabet Inc, Nvidia Corp , Tesla Inc y Meta Platforms Inc, antes Facebook- representaron alrededor de un tercio del rendimiento total del S&P 500 en 2021 hasta el cierre del martes, según Howard Silverblatt, analista principal de índices de S&P Dow Jones Indices.
“Es posible que empecemos a ver un rendimiento inferior en la tecnología y un rendimiento superior en los sectores que están infravalorados”, dijo Andre Bakhos, director gerente de New Vines Capital LLC en Bernardsville, Nueva Jersey. “Por la naturaleza y el diseño del S&P, probablemente se obtendría un mercado más bajo”. (Reportaje de Lewis Krauskopf en Nueva York Edición de Ira Iosebashvili, Megan Davies y Matthew Lewis) Reuters. Traduce serenitymarkets
