Hasta ahora, el oro no ha logrado remontar ante la mayor inflación de Estados Unidos en casi 30 años, lo que sugiere que una ortodoxia del mercado que se mantiene desde hace mucho tiempo puede estar rompiéndose.
El precio del oro al contado terminó el lunes en 1.786,94 dólares la onza, por debajo de un máximo reciente de 1.876,90 dólares, alcanzado el 16 de noviembre.
Aquel pico se debió más bien a la aparición de la nueva variante Omicron del coronavirus, que avivó los temores sobre la reanudación de los viajes y otras restricciones que afectan a la economía mundial mientras los países luchan contra la pandemia en curso.
El posterior alivio de esos temores ha hecho que el oro vuelva a caer por debajo de los 1.800 dólares la onza, mientras que las crecientes preocupaciones por un estallido de la inflación mundial han tenido un impacto mínimo en el precio.
El índice de precios al consumo (IPC) de Estados Unidos aumentó un 6,8% anualizado en noviembre, el mayor incremento anual desde junio de 1982, ya que el coste de los bienes y servicios se disparó en medio de las limitaciones de la cadena de suministro.
Pero la publicación de los datos del IPC el 10 de diciembre no provocó prácticamente ninguna reacción en el precio al contado del oro, y el metal precioso se mantuvo en un rango bastante ajustado durante la jornada, aunque cerró con una subida del 0,5% a 1.782,51 dólares la onza.
La opinión del mercado de que una mayor inflación es buena para el precio del oro se basa en su uso como cobertura de la inflación. En otras palabras, el oro es un activo que mantendrá su valor mejor que otros cuando el valor de las divisas se vea erosionado por las subidas de precios.
Este tópico se remonta en gran medida a finales de la década de 1970 y principios de la de 1980, cuando el oro experimentó un fuerte repunte en medio de un aumento de la inflación en Estados Unidos hasta alcanzar los niveles más altos desde la década de 1940.
El oro al contado pasó de 226 dólares la onza a finales de 1978 a un máximo de 666,75 dólares en septiembre de 1980, cuando el IPC estadounidense se disparó hasta alcanzar el 14,73% en abril de 1980.
La inflación estadounidense descendió hasta poco más del 1% a finales de 1986, mientras que el oro pasó los siguientes 27 años deambulando antes de superar su máximo de 1980 a mediados de 2007.
CHINA, INDIA
Sin embargo, el prolongado repunte del oro a partir del año 2000 no fue impulsado por la inflación, ni siquiera por los tipos de interés, sino que pareció estar más relacionado con el ascenso de China e India como los dos principales consumidores del metal.
El aumento de la riqueza en los dos países más poblados del mundo, unido a la afinidad cultural por el metal precioso, impulsó la demanda hasta el punto de que China e India representan aproximadamente la mitad de la demanda física mundial.
El oro recibió nuevos impulsos a raíz de la crisis financiera mundial de 2008 y, más recientemente, durante el apogeo de la pandemia de coronavirus del año pasado, cuando alcanzó el récord de 2.072,49 dólares la onza el 6 de agosto de 2020.
El punto que vale la pena señalar es que los dos últimos picos importantes para el oro fueron más impulsados por los temores de una crisis económica y financiera mundial, y fueron totalmente ajenos a cualquier problema de inflación.
Para que la inflación desempeñe un papel en el impulso del oro, probablemente tendrá que ser mucho más grave y sostenida durante un período prolongado.
Esto todavía puede ocurrir, pero mientras tanto es más probable que el oro tenga que superar la probabilidad de que los tipos de interés sean más altos, lo que aumenta el coste de oportunidad de mantener el metal sin rendimiento.
Hay señales alentadoras en el mercado físico, ya que tanto China como la India han impulsado la demanda de los consumidores. Los datos del Consejo Mundial del Oro muestran que los consumidores chinos compraron 221,5 toneladas en el tercer trimestre, un 26% más que en el mismo periodo de 2020, mientras que la demanda de los consumidores indios aumentó un 47%, hasta las 139,1 toneladas.
Sin embargo, la demanda total de oro cayó un 7% en el tercer trimestre, hasta las 830,8 toneladas, debido a una menor demanda de lingotes y monedas, así como a la caída de las tenencias de fondos cotizados.
En los últimos años, las participaciones de los fondos cotizados han tenido una sólida correlación con el precio al contado, y cabe señalar que el mayor de estos fondos, el SPDR Gold Trust, ha experimentado una tendencia a la baja este año.
El 10 de diciembre poseía 31,59 millones de onzas, lo que supone un descenso con respecto al máximo de 41,12 millones alcanzado en septiembre.
Tal vez el seguimiento de los movimientos de las tenencias del ETF y el estado de la demanda de China e India proporcionen señales más fuertes para el precio del oro que la preocupación por la inflación.
GRÁFICO-Demanda de oro: https://tmsnrt.rs/311omm9
(Editado por Richard Pullin) Reuters. Traduce serenitymarkets
