El sentimiento de los inversores en la encuesta FMS de octubre es el más optimista desde febrero de 2025; la asignación a acciones alcanza su nivel más alto en 8 meses, mientras que la asignación a bonos cae al nivel más bajo desde octubre de 2022. Los niveles de efectivo en la FMS se sitúan en un muy bajo 3,8%. Las condiciones de liquidez son consideradas las mejores desde septiembre de 2021. No obstante, este sentimiento totalmente alcista se ve moderado por el creciente temor a un posible evento en el crédito privado y una burbuja en la IA (Gráfico 1).
Nuestra medida más amplia del sentimiento en la encuesta FMS, basada en los niveles de efectivo, la asignación a renta variable y las expectativas de crecimiento global, aumentó a 5,8 desde 5,3, alcanzando su nivel más alto desde febrero de 2025.
El nivel promedio de efectivo en la encuesta FMS de BofA descendió del 3,9% al 3,8%.
La señal de “venta” según la regla de efectivo global de BofA se activó por última vez en julio, cuando el efectivo cayó del 4,2% al 3,9%. Cabe destacar que un nivel de efectivo en la FMS igual o inferior al 3,7% constituye una señal clara de “venta” (más detalles en el informe Flow Show).
El indicador Bull & Bear de BofA se mantiene en 6,5.
Al preguntar a los inversores de la encuesta FMS sobre la fuente más probable de un evento crediticio sistémico, el 57% respondió “private equity / crédito privado”, lo que representa el nivel de convicción más alto sobre el origen de un evento crediticio sistémico desde 2022.
El sentimiento macro en la encuesta FMS continúa recuperándose y se sitúa en su nivel más alto desde febrero.
La proporción neta de inversores FMS que esperan una economía global más débil cayó en octubre al 8%, desde el 16% anterior (llegó a ser del 82% en abril).
Cabe destacar que la mejora en las expectativas de crecimiento global desde abril ha sido el mayor aumento en seis meses desde octubre de 2020.
La brecha entre el precio de las acciones estadounidenses (como medida del apetito por el riesgo) y las expectativas de crecimiento global de la FMS se está reduciendo.
Las expectativas de recesión han caído a su nivel más bajo desde febrero de 2022… un 69% neto de los encuestados considera improbable una recesión global.
En abril de 2025, un 42% neto de los inversores FMS llegó a considerar probable una recesión global.
Al preguntar por el resultado más probable para la economía global… el 54% de los encuestados espera un “aterrizaje suave” (mínimo de 6 meses), el 33% prevé un “no aterrizaje” (máximo de 8 meses) y solo el 8% anticipa un “aterrizaje brusco”.
Cabe destacar que el aumento de las expectativas de “no aterrizaje” en octubre (+16 puntos porcentuales) es el mayor registrado desde que esta pregunta se introdujo en la encuesta en mayo de 2023.
En cuanto a los riesgos… el 33% de los inversores FMS considera una burbuja bursátil en la IA como el mayor riesgo extremo (tail risk) por primera vez en la historia de la encuesta, frente al 11% del mes anterior.
Una segunda ola de inflación (27%) y la posibilidad de que la Fed pierda su independencia y se deprecie el dólar estadounidense (14%) completan el podio de los principales riesgos extremos de este mes.
Cabe destacar que el riesgo de guerra comercial (5%) se ha reducido significativamente desde su máximo en abril, cuando un récord del 80% de los inversores FMS lo identificaba como el principal riesgo extremo.
Pasando al tema de la inteligencia artificial… un récord del 54% de los inversores FMS en octubre afirmó creer que las acciones relacionadas con la IA están en una burbuja, frente a un 38% que no lo considera así.
El sentimiento se ha invertido respecto a septiembre, cuando solo el 41% pensaba que existía una burbuja (frente al 48% que opinaba lo contrario).
Al preguntar sobre el impacto de la inteligencia artificial, el 52% de los encuestados en la FMS afirmó que la IA ya está aumentando la productividad (frente al 50% del mes anterior).
El 26% espera que la IA incremente la productividad después de 2026, el 16% señala 2026 como el año clave y solo un 2% cree que el efecto llegará en el segundo semestre de 2025.
Al preguntar sobre las condiciones actuales de liquidez, un 59% neto de los encuestados calificó las condiciones de liquidez como positivas, el nivel más alto desde septiembre de 2021.
En cuanto a las expectativas sobre los rendimientos de los bonos, un 28% neto de los inversores FMS espera tipos de interés a largo plazo más altos en 2026, el nivel más elevado desde junio de 2022.
En cuanto a las valoraciones del mercado de renta variable, un récord neto del 60% de los inversores FMS afirmó que las acciones globales están sobrevaloradas (frente al 58% del mes anterior).
En contraste, solo un 22% neto considera que los mercados de bonos globales están sobrevalorados.
La posición “larga en oro” (según el 43% de los inversores FMS) es ahora la operación más saturada (most crowded trade), superando a la posición “larga en los Magnificent 7” (39%).
Al preguntar sobre la asignación a oro, el 39% de los inversores FMS afirmó que su posición actual está cerca del 0%, mientras que el 19% tiene una asignación del 2% y el 16% mantiene una del 4%.
La asignación media ponderada al oro entre los participantes de la encuesta FMS es de solo 2,4% (o 4,2% entre aquellos que sí tienen exposición al oro).
Una mayoría del 76% de los encuestados actualmente tiene alrededor del 0% de su cartera asignado a criptomonedas.
El 3% de los inversores mantiene una asignación del 2%, otro 1% del 4%, y un 3% tiene una asignación del 8% o más.
La asignación media ponderada a criptomonedas entre los participantes de la encuesta FMS es de solo 0,4% (o 4,9% entre aquellos que sí tienen exposición a cripto).
Pasando a la asignación de activos…
Los inversores FMS están sobreponderados en materias primas en un 14% neto, lo que supone un aumento de 6 puntos porcentuales y alcanza la mayor asignación desde marzo de 2023.
Los inversores FMS están sobreponderados en acciones frente a efectivo en un 45% neto, el nivel más alto desde enero de 2025.
Además, se encuentran más sobreponderados en acciones (+32% neto) que en cualquier momento desde febrero de 2025, y más infraponderados en efectivo (–13% neto) desde diciembre de 2024.
En octubre, la asignación a renta variable de mercados emergentes aumentó hasta un 46% neto de sobreponderación (desde un 27% neto el mes anterior), alcanzando su nivel más alto desde febrero de 2021.
Cabe recordar que el máximo histórico en la asignación a renta variable emergente se registró en enero de 2021, con un 62% neto de sobreponderación.
Este gráfico muestra los cambios mensuales en la asignación de los inversores FMS durante octubre.
Los inversores aumentaron su asignación a renta variable de mercados emergentes, acciones estadounidenses, utilities y REITs…
…y redujeron su asignación a bonos, consumo básico, efectivo y telecomunicaciones.
Este gráfico muestra el posicionamiento absoluto de los inversores FMS (porcentaje neto de sobreponderación).
En octubre, los inversores están más sobreponderados en renta variable de mercados emergentes, acciones globales, bancos y telecomunicaciones, mientras que están más infraponderados en energía, bonos, consumo básico y dólar estadounidense.
Este gráfico muestra el posicionamiento de los inversores FMS en relación con su promedio histórico de largo plazo (aproximadamente los últimos 20 años).
En comparación con la historia, los inversores están sobreponderados en utilities, telecomunicaciones, bancos y euro…
…y infraponderados en efectivo, dólar estadounidense, energía y consumo básico.
