Conclusión: el FMS más alcista desde febrero de 2025; niveles de efectivo bajos en 3,9%, asignación a renta variable en máximo de 7 meses, gran salto en el optimismo sobre el crecimiento global; el riesgo de una “guerra comercial recesiva” disminuye (12% vs 80% en abril) y el 47% prevé ≥4 recortes de tipos de la Fed (Gráfico 1); alcistas por todas partes, pero la soberbia alcista para vender espera lecturas del FMS más extremas (p. ej., efectivo <3,7%, sobreponderación en acciones >30%).
El 47% espera que la Fed lleve a cabo 4 o más recortes de tipos en los próximos 12 meses.
Nuestra medida más amplia del sentimiento FMS, basada en los niveles de efectivo, la asignación a renta variable y las expectativas de crecimiento global, subió a 5,4 desde 4,5, el nivel más alto desde febrero de 2025.
El nivel promedio de efectivo del FMS de BofA se mantuvo en 3,9% por tercer mes consecutivo. La señal de “venta” de la regla de efectivo global del FMS de BofA se activó en julio, cuando el efectivo cayó de 4,2% a 3,9%.
El Indicador Bull & Bear de BofA sube a 6,0 desde 5,9.
El optimismo en renta variable institucional (FMS) ha aumentado últimamente, elevando la asignación del FMS a un máximo de 7 meses con un 28% neto sobreponderado… empezando a cerrar la brecha con la asignación a acciones de los inversores minoristas (67,3% según la última Encuesta de Asignación de Activos de la AAII).
Al preguntar sobre el resultado más probable para la economía global… el 67% espera un “aterrizaje suave”, el 18% espera “sin aterrizaje” y solo el 10% espera un “aterrizaje brusco” (todavía bajo, pero por encima del 5% en agosto).
Las expectativas de crecimiento global subieron 25 puntos porcentuales hasta un 16% neto que espera que la economía global se debilite (vs -41% neto en agosto), el mayor aumento mensual desde octubre de 2024.
El apetito por el riesgo, medido por las acciones estadounidenses, sigue superando a las expectativas de crecimiento global, pero la brecha empieza a reducirse.
Al preguntar qué deberían hacer las empresas con su flujo de caja… el 39% de los inversores FMS dijo que quiere que las compañías aumenten el gasto de capital (el nivel más alto desde diciembre de 2024), mientras que el 27% dijo que prefiere que mejoren los balances (el nivel más bajo desde febrero de 2022).
Sobre los riesgos… el 26% de los inversores FMS considera que una segunda ola de inflación es el mayor riesgo de cola, seguido por un 24% que señala que “la Fed pierda independencia y la devaluación del dólar estadounidense” es el mayor riesgo de cola.
El riesgo de guerra comercial se desvanece, con solo un 12% de los inversores diciendo que “una guerra comercial que desencadene una recesión global” es el mayor riesgo de cola (frente al 29% en agosto, cuando ocupaba el primer lugar).
La divergencia entre las expectativas de tipos a corto plazo y las expectativas de inflación sigue ampliándose.
En septiembre, solo un 6% de los participantes del FMS espera tipos a corto plazo más altos, en línea con el promedio de los últimos 6 meses.
Sin embargo, el porcentaje que espera mayor inflación ha aumentado en 2025 hasta el 49%, frente al mínimo del 9% en septiembre de 2024.
Cabe destacar que un 23% neto de los inversores FMS espera tipos a largo plazo más altos… el nivel más alto desde agosto de 2022.
Pasando a las intenciones de cobertura en divisas de los inversores… el 38% de los encuestados en el FMS informó que busca aumentar coberturas contra un dólar más débil (frente al 33% en agosto y el nivel más alto desde junio de 2025).
El 35% de los inversores FMS dijo que no planea hacer cambios en sus coberturas de divisas (frente al 39% en agosto y el nivel más bajo desde junio de 2025).
“La posición larga en los Magnificent 7” sigue siendo la operación más concurrida por segundo mes consecutivo, según el 42% de los inversores FMS.
“La posición larga en oro” ocupa el segundo lugar con un 25%, frente al 12% en agosto.
Un récord del 58% de los inversores FMS considera que los mercados de renta variable global están sobrevalorados, ligeramente por encima del 57% en agosto.
Mientras tanto, solo el 10% de los inversores afirma que los mercados de bonos están sobrevalorados.
Sobre las regiones…
Septiembre registró la mayor rotación mensual fuera de la renta variable del Reino Unido (de un -2% neto infraponderado a un -20% neto infraponderado) desde abril de 2004. La asignación del FMS a acciones del Reino Unido está ahora en su nivel más bajo desde marzo de 2024.
Pasando al tema de la inteligencia artificial…
El 48% de los inversores FMS dijo que cree que las acciones de IA no están en una burbuja.
Al preguntar sobre el impacto de la IA… el 50% de los encuestados en el FMS dijo que la IA ya está aumentando la productividad.
El 28% espera que la IA aumente la productividad después de 2026, el 15% dice que en 2026, y solo el 1% señala el segundo semestre de 2025.
Y finalmente, sobre el tema de la inflación…
El 73% de los inversores FMS afirma que la IA es deflacionaria, mientras que solo el 7% dice que es inflacionaria.
Al preguntar sobre la asignación a oro… el 39% de los inversores FMS dijo que su posición actual en oro es cercana al 0%.
La asignación media ponderada del FMS a oro es de solo 2,3% (4,2% entre los inversores FMS que sí tienen asignación a oro).
Una mayoría del 67% de los encuestados tiene actualmente alrededor del 0% de su cartera asignada a cripto; el 3% de los inversores tiene un 2% asignado, otro 3% tiene un 4%, y un 1% tiene un 8% o más.
La asignación media ponderada del FMS a cripto es de 0,4% (3,7% entre los inversores FMS que sí tienen asignación a cripto).
Al preguntar sobre la asignación a cripto, el 84% de los inversores FMS dijo que no ha comenzado a asignar estructuralmente a cripto (el 8% dijo que sí lo ha hecho).
Este gráfico muestra los cambios mensuales en la asignación de los inversores FMS en septiembre.
Los inversores aumentaron la asignación a acciones, sanidad, telecomunicaciones y consumo discrecional…
…y redujeron la asignación a acciones del Reino Unido, utilities, energía y acciones de la UE/emergentes.
Este gráfico muestra el posicionamiento absoluto de los inversores FMS (porcentaje neto sobreponderado).
En septiembre, los inversores están más sobreponderados en renta variable, acciones de emergentes, telecomunicaciones y bancos, frente a más infraponderados en energía, dólar estadounidense, REITs y acciones del Reino Unido.
Este gráfico muestra el posicionamiento de los inversores FMS en relación con el posicionamiento promedio de largo plazo (aprox. últimos 20 años).
En comparación con la historia, los inversores están sobreponderados en telecomunicaciones, euro y bonos…
…y están infraponderados en dólar estadounidense, energía y efectivo.
