En la Encuesta Global de Gestores de Fondos de julio, las expectativas de crecimiento global cayeron y el nivel de efectivo de los inversores FMS aumentó ligeramente al 4,1% desde el 4,0%.
La política monetaria es demasiado restrictiva según el 39% de los inversores, la más restrictiva desde noviembre de 2008, pero esto, a su vez, refuerza la creencia de que las tasas de interés globales disminuirán en los próximos 12 meses.
Los inversores del FMS son optimistas en que la flexibilización monetaria generará un “aterrizaje suave” (68% ven esto como el resultado más probable para la economía global). El 18% de los inversores del FMS espera “ningún aterrizaje” (mínimo de 6 meses), mientras que el 11% prevé un “aterrizaje brusco”. Creemos que los riesgos de un “aterrizaje brusco” están subestimados, dado el desaceleramiento del consumo en EE.UU., el mercado laboral y el gasto gubernamental, lo que nos hace ser más optimistas sobre los bonos y el oro en la segunda mitad de 2024.
Las expectativas de crecimiento global de los inversores del FMS se debilitaron, con un 27% neto esperando una economía más débil (desde un 6% neto). El aumento del pesimismo sobre el crecimiento global este mes está impulsado en parte por una perspectiva más negativa sobre el crecimiento de EE.UU., ya que un 53% neto de los inversores del FMS espera que la economía de EE.UU. se debilite, el nivel más alto desde diciembre de 2023.
Dos de cada tres inversores del FMS todavía no esperan una recesión global en los próximos 12 meses (67% dicen que una recesión es improbable, ligeramente por debajo del 73% en junio), 
ya que el 46% de los inversores del FMS todavía espera que la economía de EE.UU. evite una recesión en los próximos 18 meses. El 24% espera una recesión en EE.UU. en el primer semestre de 2025, el 16% en el segundo semestre de 2025, y solo el 8% en el segundo semestre de 2024.
El 26% de los inversores del FMS dicen que el “conflicto geopolítico” es el mayor riesgo extremo (frente al 22% en junio), superando a la “inflación más alta” como el riesgo extremo número uno por primera vez en seis meses.
Los inversores globales son optimistas respecto a los recortes de tasas por parte de los bancos centrales. El 56% de los inversores del FMS esperan que la Fed haga el primer recorte de tasas en la reunión del FOMC del 18 de septiembre. El 87% de los inversores del FMS esperan que el primer recorte de la Fed ocurra en la segunda mitad de 2024.
El 84% espera al menos dos recortes de tasas por parte de la Fed en los próximos 12 meses (22% dicen dos recortes, 40% dicen tres recortes y 22% dicen más de tres recortes).
Los asignadores de activos siguen manteniendo sobreponderadas las acciones y subponderadas los bonos. En ese sentido, los inversores del FMS continúan reduciendo la asignación a bienes raíces, hasta un 29% neto subponderado, la asignación más baja desde enero de 2009.
Los inversores en acciones están más sobreponderados en el mercado de EE.UU. En julio, la asignación a las acciones de la Eurozona cayó a un 10% neto sobreponderado, una disminución de 20 puntos porcentuales mes a mes (la mayor caída mensual desde julio de 2022).
Los inversores en acciones están más sobreponderados en los sectores de salud, tecnología y telecomunicaciones. Cabe destacar que los inversores del FMS se volvieron sobreponderados en servicios públicos (un sector sensible a los bonos) por primera vez desde febrero de 2009, aumentando la asignación en 20 puntos porcentuales mes a mes (el mayor aumento mensual registrado).
El 71% de los inversores del FMS cree que “Long Magnificent 7” es la operación más concurrida (la mayor concentración desde “Long US Tech” en octubre de 2020). Julio marca el 16º mes consecutivo en que “Long Magnificent 7” ha sido la operación más concurrida.
El 45% de los encuestados no cree que la inteligencia artificial sea una burbuja, pero un creciente 43% de los inversores sí piensa que la inteligencia artificial está en una burbuja.
En cuanto a la política de EE.UU., el 48% de los inversores del FMS considera que la política comercial será el área más probablemente afectada por las elecciones en EE.UU., seguida por la inmigración (15%) y la geopolítica (13%). Solo el 9% espera que se vea afectada la política fiscal, y el 2% espera que se vea afectada la política energética.
Preguntados sobre el impacto de una “barrida” en las elecciones de EE.UU. (un partido gana tanto la Casa Blanca como el Congreso), el 77% dice que espera rendimientos más altos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, el 52% dice que espera un dólar estadounidense más fuerte, y el 48% considera que una “barrida” sería positiva para las acciones de EE.UU.
Este gráfico muestra los cambios mensuales en la asignación de inversores del FMS en julio. En julio, los inversores aumentaron la asignación a servicios públicos, EE.UU., mercados emergentes y Reino Unido, y redujeron la asignación a la Eurozona, materias primas y consumo discrecional.
Este gráfico muestra la posición absoluta de los inversores del FMS (porcentaje neto sobreponderado). Los inversores están más sobreponderados en acciones, salud, tecnología y EE.UU., y más subponderados en REITs, consumo discrecional y bonos.
Este gráfico muestra la posición de los inversores del FMS en relación con la posición promedio a largo plazo (aproximadamente los últimos 20 años). En comparación con la historia, los inversores están largos en servicios públicos, bonos y EE.UU., y están subponderados en REITs, efectivo e industriales.
