Estos son los principales puntos de la encuesta de gestores de Bank of America
La confianza de los inversores se deterioró en mayo hasta alcanzar el nivel más bajista de 2023, ya que los inversores aumentaron sus saldos de efectivo y se volvieron más pesimistas sobre el crecimiento.
La asignación de efectivo se ha mantenido por encima de la señal táctica de “compra” del 5,0% desde noviembre de 2021.
El 65% neto de los inversores en FMS espera ahora una economía más débil, frente al 63% de abril, que era el más pesimista en 2023.
El desvanecimiento del optimismo sobre un fuerte repunte de China (el 55% neto espera una economía china más fuerte, 28 p.p. menos intermensual) hace que la asignación a la renta variable de los mercados emergentes descienda (24% neto de OW, 6 p.p. menos intermensual y menos OW desde diciembre de 22).
La preocupación por la recesión se mantuvo estable en términos intermensuales… En mayo de 2023, el 47% de los inversores declararon que era probable que se produjera una recesión en los próximos 12 meses (frente al 48% en abril).
El 55% neto de los inversores también espera que los tipos a corto plazo bajen, ya que la mayoría cree que la Reserva Federal ha finalizado su ciclo de subidas de tipos.
Casi dos tercios de los inversores en FMS (63%) ven el “aterrizaje suave” como el resultado más probable para la economía mundial; 1/4 ven el “aterrizaje duro” como el escenario más probable, muy pocos esperan “ningún aterrizaje”.
Las expectativas de un “aterrizaje suave” corroboran las expectativas de una leve recesión de los beneficios por acción. Los inversores de FMS esperan que los beneficios mundiales caigan sólo un -0,8% (respuesta media ponderada) en los próximos 12 meses (el 29% cree que bajarán entre un 0 y un 5%, y el 28% que subirán entre un 0 y un 5%).
El 61% opina que la Reserva Federal ha finalizado su ciclo de subidas de tipos, y un tercio que no lo ha hecho. El 43% cree que la Reserva Federal bajará los tipos por primera vez en la reunión del FOMC de enero de 2024 (primer trimestre de 2024) (el 24% en el cuarto trimestre de 2023 y el 14% en el segundo trimestre de 2024).
El 64% de los encuestados espera que la curva de rendimientos se incline en los próximos 12 meses (frente al 59% en abril), el porcentaje más alto desde mayo de 2021.
La mayoría de los inversores en FMS (71%) sigue esperando que se eleve el techo de deuda estadounidense antes de la fecha X. Obsérvese que el porcentaje de inversores en FMS que espera una resolución antes de la fecha X cayó del 80% en abril al 71% en mayo.
Mayor “riesgo de cola” (mayo’2023):
1.Crisis del crédito bancario y recesión mundial – 33%
2.La elevada inflación mantiene a los bancos centrales en una postura de línea dura – 29%
3.Empeoramiento de la geopolítica (por ejemplo, Rusia/Ucrania, China/Taiwán) – 15%
4.Evento sistémico de crédito 12%5.Techo de deuda de EE.UU – 8%.
Origen más probable de un evento crediticio sistémico:
1. Sector inmobiliario comercial de EE.UU./UE – 49%
2.Sector bancario en la sombra de EE.UU. – 25%
3.Rebaja de la calificación de la deuda del Tesoro de EE.UU. – 8%
4.Deuda corporativa de EE.UU. – 5%
5.Sector inmobiliario de China – 3%
6.Deuda soberana europea – 1%.
El Indicador de Riesgos de Estabilidad de los Mercados Financieros FMS desciende de 6,0 a 5,3.
El temor a la contracción del crédito y a la recesión mundial sigue impulsando la asignación a la renta fija, que aumenta 4 puntos porcentuales intermensuales hasta el 14% neto de OW, la mayor sobreponderación desde marzo de 2009.
La OW neta en materias primas ha caído 13 puntos porcentuales en los últimos 3 meses, la mayor caída trimestral desde agosto de 2022.
La preocupación por el sector inmobiliario comercial sigue pesando en la asignación de activos inmobiliarios. Los inversores en FMS son los que más invierten en el sector desde julio de 2009. Los inversores han sido netamente alcistas en esta clase de activos desde septiembre de 2022.
La asignación al crecimiento (tecnología/servicios discrecionales) en relación con el sector financiero (bancos/seguros) aumentó 12 puntos porcentuales en mayo, alcanzando su nivel más alto desde agosto de 2021. La última vez que los inversores en FMS cambiaron tan rápidamente del sector financiero al crecimiento fue entre agosto y noviembre de 2007.
El 6% neto de los FMS cree que el crecimiento superará al valor, la mayor parte desde julio de 2020. Desde septiembre de 2020, los inversores de FMS solo han dicho dos veces que el crecimiento superaría al valor… en agosto de 2022 y mayo de 2023.
Operaciones más concurridas de mayo de 2023:
1. Largos en grandes tecnológicas – 30%
2. Corto bancos estadounidenses – 22%
3. Corto dólar estadounidense – 16%
4. Acciones europeas largas – 12%
5. Largos bonos del Tesoro – 7%
6. Larga renta variable china – 6%.
Este gráfico muestra los cambios intermensuales en la asignación de los inversores de FMS. En el último mes, los inversores de FMS se han decantado por la tecnología, la zona euro y las acciones, y han abandonado las materias primas, los servicios públicos, los mercados emergentes y Estados Unidos.
Este gráfico muestra la posición de los inversores de FMS en relación con la posición media de los últimos 10 años. En relación con los últimos 10 años, los inversores están largos en bonos, defensivos, efectivo y EM…… e infraponderados en acciones, EE.UU., inmobiliario y financiero.
Este gráfico muestra el posicionamiento absoluto de los inversores de FMS (% neto):xAlcista: efectivo, atención sanitaria, productos básicos, mercados emergentes, alternativasxBaja: EE.UU./Reino Unido, renta variable, inmobiliario, bancos
Por Diego Puertas
Fuente: Bank of America
