El PMI Caixin de manufactura en China resultó débil (48,3 vs 50,7). El informe ISM de ayer fue moderadamente negativo:
“Los nuevos pedidos de exportación cayeron 3,0 puntos hasta 40,1, el nivel más bajo desde mayo de 2020, y el índice de importaciones cayó 7,2 puntos hasta 39,9, el más bajo desde mayo de 2009.” El comercio se está desacelerando, aunque no es una gran sorpresa: el mercado en general lo está dejando pasar.
Asia se mantiene mayormente plana; se esperan los resultados electorales en Corea; el Hang Seng rebota un +1%. La subasta de bonos japoneses a 10 años fue bien absorbida, algo inusual. El deslizamiento del dólar continúa, probablemente sea la dinámica más alcista para las acciones globales. El relajamiento de las condiciones financieras está obligando a los inversores globales a buscar alternativas a los activos denominados en dólares o coberturas en activos reales. Se percibe que la válvula de escape de la expansión fiscal y las políticas comerciales es una combinación de un dólar más débil y mayores tasas de interés a largo plazo.
El mercado se muestra resiliente, apoyado por la dinámica de inicio de mes.
Algo de esperanza en comercio:
Trump y Xi “probablemente tendrán una llamada pronto para resolver diferencias comerciales”, dijo el secretario del Tesoro, Scott Bessent. Además, EE. UU. “quiere que los países presenten su mejor oferta en las negociaciones comerciales antes del miércoles”. (Reuters). Esto puede ir en ambas direcciones: más acuerdos, o posturas más distantes. El mercado deja pasar las preocupaciones comerciales, dado que en varias ocasiones EE. UU. ha reculado en el último momento (TACO). Cabe destacar que la UE advirtió que podría acelerar medidas de represalia si EE. UU. sigue adelante con un arancel del 50% sobre el acero y el aluminio… se percibe el riesgo de extrapolar en exceso los acuerdos China–Reino Unido al contexto de la UE. Por ahora, el mercado lo está ignorando.
El repunte del petróleo se mantiene: las conversaciones con Irán están tensas, las negociaciones de paz entre Rusia y Ucrania son limitadas, y los incendios forestales en Alberta continúan. En el fondo, crecen las tensiones entre Rusia y Arabia Saudí—lectura bajista:
“Arabia Saudí y Rusia tuvieron que alcanzar un compromiso difícil sobre las políticas de la OPEP+ el sábado, ya que Riad presionaba para acelerar el aumento de producción de petróleo mientras Moscú abogaba por una pausa, según cuatro fuentes con conocimiento de las conversaciones. La tensión entre los dos miembros más poderosos de la OPEP+ está aumentando tras unos años de cooperación fluida.” (Reuters)
A corto plazo, los CTAs podrían activarse, ya que las posiciones están excesivamente cortas, pero no quiero apostar en contra de Arabia Saudí.
Para la renta variable, el escenario alcista = es verano. Los temores de recesión se han desvanecido por ahora.
El mercado ha estado en modo de persecución de beta/”levantar las redes” durante mayo (ver más abajo): compresión de volatilidad, sin shocks exógenos, caída del dólar, bonos en rangos, y el ruido comercial parece más retórico que real. El verdadero caso alcista, para mí, es que estamos en 1997: la IA y la tecnología están a punto de crecer exponencialmente (fíjate en cómo Waymo ha ganado terreno en San Francisco; el servicio autónomo de Google ahora realiza más trayectos que Lyft).
El escenario bajista: los gestores discrecionales finalmente han vuelto al riesgo (ver más abajo). El mercado europeo ha subido mucho, el FX también, y se avecinan recortes de beneficios—especialmente en Europa. Sin mencionar que aún no sabemos cuánto se adelantó al principio del segundo trimestre… podría ser que la segunda mitad de Q2 luzca muy diferente (más idiosincrásica; ver advertencia de GXI GY “recorta previsiones para 2025 debido a la continua debilidad de la demanda en el mercado de cosméticos” (Bloomberg)). El mercado está extrapolando en exceso los acuerdos comerciales entre China y Reino Unido; la próxima ronda de negociaciones podría ser mucho más difícil. Lo más importante: la demanda técnica a corto plazo está mayormente agotada fuera del control de volatilidad.
Enfocarse hoy en los datos JOLTS.
Nota adicional:
Mayor volumen nominal mensual de compras netas en nuestros registros… “Aunque esto refleja un cambio positivo en el sentimiento, vale la pena destacar que los 4 días de mayor compra en mayo representaron el 81% de las compras netas nominales del mes, lo cual sugiere que el ritmo de compra fue desigual y apunta a señales de una entrada forzada durante el fuerte rally del mercado.” (PB)
