La Casa Blanca ha sostenido sistemáticamente que la economía mundial saldrá de los actuales cuellos de botella de la cadena de suministro, y que la fuerte demanda fomentará la inversión en nueva capacidad, lo que permitirá controlar gradualmente el aumento de los precios.
Según este punto de vista, la demanda acabará creando su propia oferta, sin generar demasiada inflación en el ínterin, una suposición que subyace al plan de dirigir una economía de alta presión sin sobrecalentamiento.
“El calor económico no equivale necesariamente a un sobrecalentamiento”, dijeron los asesores de la Casa Blanca Jared Bernstein y Ernie Tedeschi en una rueda de prensa a principios de este año (“Precios pandémicos: evaluando la inflación en los meses y años venideros”, 12 de abril).
Los cuellos de botella en la cadena de suministro y la consiguiente presión al alza de los precios son problemas “transitorios” que se resolverán por sí solos a medida que la subida de precios estimule la inversión en nueva capacidad productiva.
Al aplicar una economía de alta presión, los funcionarios esperan captar los beneficios microeconómicos de un auge, en particular un aumento más rápido del empleo y los salarios en la mitad inferior de la distribución de la renta, sin poner en peligro el objetivo macroeconómico de la estabilidad de los precios.
En lo que va de año, las subidas de precios se han concentrado en las materias primas, la energía y las mercancías, ya que la industria manufacturera se ha recuperado rápidamente de la pandemia, mientras que las empresas de servicios siguen funcionando con fuertes restricciones.
La redistribución forzosa del gasto de los consumidores y las empresas ha intensificado las presiones ordinarias sobre la capacidad de recuperación en la industria manufacturera, el transporte de mercancías, los suministros energéticos y los productos básicos.
A medida que la pandemia se vaya controlando, los responsables políticos esperan que el gasto de los consumidores retome una pauta más normal, lo que aliviará parte de la presión sobre las cadenas de suministro del sector manufacturero y reducirá la presión inflacionista.
Mientras tanto, se espera que los precios altos fomenten la inversión en capacidad adicional a lo largo de la cadena de suministro, lo que ayudará a estabilizar los precios con el tiempo, asegurando que la inflación temporal se extinga.
Pero, ¿es realista la idea de que la economía puede salir de los problemas de la cadena de suministro sin que la inflación se consolide, los bancos centrales endurezcan su política o la economía se ralentice por alguna otra razón?
PRECIOS DEL PETRÓLEO
En el sector del petróleo, el historial de las últimas cuatro décadas implica que los precios seguirán subiendo, generando una importante presión al alza sobre la inflación, hasta que se produzca una desaceleración de la economía mundial.
Normalmente, los precios sólo se estabilizan cuando se produce una recesión o, al menos, una desaceleración de mitad de ciclo en Estados Unidos y otras economías importantes (https://tmsnrt.rs/3jR4tES).
En Estados Unidos, las fuertes caídas del precio del petróleo se asociaron a recesiones formales declaradas por la Oficina Nacional de Investigación Económica a partir de 1981, 1992, 2001, 2007 y 2020.
Los descensos de precios de 1985, 1998 y 2015 no se asociaron a recesiones formales, sino que coincidieron aproximadamente con desaceleraciones de mitad de ciclo, evidentes en el índice de directores de compras publicado por el Institute for Supply Management.
En las últimas décadas, no ha habido ningún caso en el que los precios del petróleo hayan bajado espontáneamente cuando la oferta alcanzó a la demanda sin algún tipo de desaceleración económica.
Los ejemplos más cercanos fueron probablemente las caídas de precios que siguieron al primer boom del esquisto (2011-2014) y al segundo boom del esquisto (2017-2019) en Estados Unidos, que terminaron con un exceso de producción.
En ambos casos, sin embargo, la incipiente sobreproducción solo se convirtió en una caída real por una desaceleración del crecimiento del consumo de petróleo.
El menor crecimiento del consumo se asoció a una desaceleración económica en China (2014/15), una desaceleración de mitad de ciclo en Estados Unidos (2015/16), los conflictos comerciales entre Estados Unidos y China (2018/19) y la pandemia (2020).
Si la economía mundial sigue expandiéndose con brío durante 2022 y 2023, es más probable que los precios del petróleo y la inflación sigan subiendo, en lugar de disiparse.
Por el contrario, si los precios del petróleo y la inflación retroceden en 2022 y 2023, el desencadenante más probable será una ralentización del ciclo económico, ya sea una recesión formal o un “bache” de crecimiento a mitad de ciclo
Reuters. Traduce serenitymarkets.com
