Apenas tres meses después de haber evitado por poco el colapso, el promotor inmobiliario más endeudado del mundo, China Evergrande Group, vuelve a estar al borde del abismo y los inversores aún no tienen claro en qué medida o durante cuánto tiempo podrían revertir los problemas.
Con más de 300.000 millones de dólares de pasivo y más de 1.300 proyectos inmobiliarios, Evergrande ha sido el ejemplo de una crisis inmobiliaria en China este año que ya ha arrastrado a casi una docena de promotores más pequeños.
Evergrande aún podría pagar un bono atrasado de 82,5 millones de dólares que ha llegado al final de su periodo de gracia, pero ha advertido que podría no hacerlo. Algunos tenedores de bonos en el extranjero no recibieron los pagos al final de un periodo de gracia de 30 días el lunes, hora de Nueva York.
En un momento de ralentización de las ventas inmobiliarias en China, un impago desordenado de Evergrande podría acelerar la tensión financiera en todo el sector inmobiliario, dijo Logan Wright, director de investigación de los mercados de China para la consultora Rhodium Group.
Una resolución debe dar cuenta de miles de millones de yuanes adeudados a contratistas y proveedores.
“Ahora mismo hay muy poca claridad sobre las posibles fuentes de esta financiación, aunque haya más confianza en que las autoridades responderán con alguna medida para limitar el contagio financiero”, dijo Wright.
Tras haber evitado por poco convertirse en el mayor impago de China con pagos de última hora al final de un periodo de gracia en los últimos dos meses, Evergrande vuelve a estar en la cornisa.
Pero, a diferencia de lo que ocurría hace un par de meses, las repercusiones se han contenido ampliamente dentro de China y, con los responsables políticos de Pekín cada vez más presentes y los mercados más familiarizados, las consecuencias de los problemas de Evergrande se dejarán sentir menos, según los inversores.
Liqian Ren, un director de WisdomTree que sigue a China, espera que Evergrande probablemente incumpla.
Aun así, señaló la declaración del banco central del viernes, y otras declaraciones oficiales similares, en las que se aseguraba que Evergrande era una acción individual y que las funciones de financiación a largo plazo no se verían afectadas.
“El contagio se produce cuando hay algo que no se sabe quién es dueño de qué”, y los acontecimientos se mueven rápidamente, dijo. Más bien, añadió, un impago de Evergrande se parecería más al caso de HNA Group, cuyo plan de reestructuración fue aprobado por los acreedores en octubre.
Tracy Chen, gestor de carteras de renta fija de Brandywine Global Investment Management, también consideró que los riesgos más amplios de un colapso de Evergrande son bajos.
“Creo que el riesgo sistémico es muy improbable y los reguladores han hecho un trabajo decente para que esto sea lo que llaman una ‘detonación limitada'”, dijo Chen.
El banco central de China ha inyectado 1,2 billones de yuanes (188.000 millones de dólares) en el sistema bancario, su segunda medida de este tipo https://www.reuters.com/business/chinas-rrreminder-that-economies-remain-fragile-2021-07-09 desde julio, y el gobierno regional donde tiene su sede Evergrande ha dicho que está interviniendo.
RIESGO DE CONTAGIO
Dentro de China, la pregunta para los expertos del sector es si esto puede evitar un nuevo contagio.
Desde que se produjera la fuga de octubre, un grupo de rivales más pequeños de Evergrande han quebrado o se han reestructurado. Kaisa, la primera inmobiliaria china en quiebra en 2015 que tiene más de 3.000 millones de dólares de deuda que refinanciar el año que viene, también está en serios apuros.
“En general, no ha cambiado mucho (desde el plazo de Evergrande de octubre), pero el estado de ánimo del mercado ha cambiado”, dijo el analista de Seaport Global Himanshu Porwal, señalando la cadena de impagos más pequeños.
Es positivo que los gobiernos provinciales quieran implicarse en casos como el de Evergrande, dijo, pero ninguna de las empresas inmobiliarias estatales ha participado en los proyectos de la empresa para aliviar su falta de liquidez.
Mientras tanto, el daño dentro del país continúa.
Los bonos HY inmobiliarios de China han sufrido este año su peor año de la historia, perdiendo más de un tercio de su valor de media, mientras que Evergrande, Kaisa y empresas morosas como Fantasia han caído al menos un 80%.
JPMorgan cuenta ya con un total de 11 impagos este año y, con la caída de las ventas de suelo en más de un 55% interanual, y las propias ventas de viviendas en un 25% en octubre, se esperan más.
Considera que Pekín debe ser más directo con su apoyo.
“Para evitar el contagio de la curva de crédito, los reguladores deberían pensar en estabilizar tanto la demanda física como los mercados financieros”, dijo el jefe de Investigación Corporativa de Asia de la empresa, Frank Pan.
“La preocupación es que, si los reguladores no consiguen evitar los impagos a gran escala dentro del sector, podríamos ver más bonos cotizando a niveles de dificultad”, y añadió que incluso las empresas de “mejor calidad” podrían tener más dificultades para refinanciarse.
(Información y gráficos adicionales de Karin Strohecker, Svea Herbst-Bayliss y Rodrigo Campos; edición de Stephen Coates) Reuters. Traduce serenitymarkets
