Los responsables de la política del Banco Central Europeo (BCE) están estudiando un aumento temporal del programa de compra de bonos que reduciría significativamente las compras de deuda una vez que el programa de lucha contra la pandemia, de mayor envergadura, finalice en marzo, dijeron fuentes a Reuters.
La medida, que se debatirá en una reunión del Consejo de Gobierno el 16 de diciembre, tendría como objetivo mantener los rendimientos de los bonos bajo control incluso después de que finalice el Programa de Compras de Emergencia por Pandemia del BCE, de 1,85 billones de euros (2,09 billones de dólares), sin comprometer demasiada potencia de fuego en un momento en que la inflación ya es alta y las perspectivas de crecimiento son inciertas.
Las conversaciones con seis fuentes con conocimiento directo del debate indican que se está formando un compromiso en torno al refuerzo del Programa de Compra de Activos (APP), de larga duración, pero que habría límites en el tamaño y el tiempo del compromiso, dejando a los responsables políticos la flexibilidad habitual para adaptar la política más adelante.
Aunque los detalles de este impulso aún están abiertos, las fuentes dijeron que el BCE podría hacer una de dos cosas. Podría aprobar una dotación de compras hasta finales de año, con la advertencia de que no debe gastarse toda.
O bien, podría levantar las compras por un periodo más corto con la promesa de que las compras seguirían después, pero su tamaño se discutiría más tarde y probablemente se reduciría, si la economía evoluciona como se espera.
En cualquier caso, las compras de bonos a partir de abril serían significativamente menores que el volumen combinado de los programas de emergencia y de legado utilizados ahora.
Un portavoz del BCE declinó hacer comentarios. Las fuentes añadieron que no se ha tomado ninguna decisión y que el debate sigue vivo.
SIN SUBIDA DE TIPOS
Según las opciones probables, el compromiso del BCE no llegaría más allá de 2022, una cuestión clave para los conservadores, o halcones, que temen que la inflación no caiga por debajo del objetivo del 2%, como se espera ahora.
Sin embargo, algunos quieren dejar claro que las compras continuarán al menos hasta finales de 2022 para aplastar las apuestas de subida de tipos, ya que la orientación del banco descarta ahora una subida de tipos mientras continúen las compras de bonos.
El debate, inusualmente animado, se ve alimentado por las opiniones divergentes sobre la inflación. Los conservadores, entre los que se encuentra el economista jefe Philip Lane, consideran que la inflación caerá rápidamente el año que viene y que languidecerá por debajo del objetivo durante los próximos años. Los conservadores, por su parte, ven el riesgo de que la inflación se estanque por encima del 2%.
Aunque los halcones están haciendo campaña para que no se incremente la compra de bonos en el marco del APP, actualmente de 20.000 millones de euros al mes, muchos admiten en privado que no hacer nada es demasiado arriesgado, por lo que es necesario un aumento para amortiguar las turbulencias de los mercados.
Sin embargo, exigen una flexibilidad y una opcionalidad mayores de lo habitual, lo que requeriría que el banco volviera a confirmar los volúmenes de estímulo con regularidad, como ha hecho en los últimos trimestres, cuando los volúmenes de compra de emergencia se decidían cada dos reuniones.
Un aumento indefinido de las compras de bonos es muy poco probable, según las fuentes, al igual que la creación de un programa totalmente nuevo, como defienden algunos responsables políticos.
Mientras que algunos presionan para que se retrasen las decisiones clave, dadas las oscuras perspectivas, las fuentes dijeron que la decisión de poner fin al PEPP es inevitable, mientras que al menos la decisión fundamental sobre el APP también es necesaria, con algunos detalles técnicos que quedan por resolver.
Uno de estos detalles podría ser la flexibilidad. El régimen heredado se rige por normas más rígidas y algunos responsables políticos quieren que se mantenga al menos parte de la flexibilidad del régimen de urgencia. Pero no hay urgencia en esta decisión, ya que el APP no corre todavía el riesgo de verse limitado, según algunas fuentes.
Otro punto que puede esperar es el debate sobre la revisión de la orientación que ahora estipula una subida de tipos “poco después” de que finalicen las compras de bonos.
Las fuentes añadieron que el BCE podría señalar que el plan de emergencia seguiría listo para ser desplegado incluso después del 31 de marzo y que los aproximadamente 100.000 millones de euros que quedan en él podrían utilizarse en caso de turbulencias indebidas en el mercado.
También dijeron que el BCE podría ser flexible en la forma de reinvertir los fondos del plan de emergencia. El efectivo de la deuda que vence se reinvierte en el mercado, pero podría utilizarse de forma flexible, centrándose en los mercados que puedan estar sufriendo tensiones. (1 dólar = 0,8832 euros) (Información de Balazs Korany y Francesco Canepa; edición de Susan Fenton)
Traducción realizada por serenitymarkets.com
