a. Hoy comienza el mejor período de trading del cuarto trimestre para las acciones de EE. UU., con datos que se remontan a 1928. El 28 de octubre es uno de los mejores días de trading del año y marca un período positivo en la estacionalidad, con 9 días consecutivos de ganancias. El récord histórico número 47 se alcanzó el 18 de octubre: 5864 puntos o aproximadamente 20 puntos por encima de la apertura previa al mercado de hoy.
b. Hoy también comienza el mejor período de trading del año para las acciones estadounidenses en años de elecciones.
c. El fin de mes reducirá la oferta de los mayores vendedores del mercado de valores (fondos mutuos al cierre de año y oferta de pensiones) y traerá de vuelta al mayor comprador del mercado de valores: las corporaciones estadounidenses. La ventana de recompra corporativa en EE. UU. comienza hoy con el 50% de las empresas dentro de esta ventana abierta.
d. Las preguntas entrantes de los clientes han cambiado de protegerse contra la cola izquierda (pérdidas) a la cola derecha (ganancias). El VIX ha bajado -1.13 puntos a 19.20, y hay espacio para aumentar posiciones si la volatilidad disminuye aún más.
e. El consenso global en Wall Street es que habrá una caída después de las elecciones, y los inversores esperan un retroceso del (-5%) para sumar posiciones. No creo que veamos esta cola izquierda.
f. Creo que las elecciones en EE. UU. serán un evento decisivo para los activos de riesgo, y podría haber un rápido re-posicionamiento hacia sectores y temas desfavorecidos y poco poseídos.
Es momento para un hilo.
I. Los fondos con fecha objetivo (TDFs), las asignaciones de PWM y los inversores minoristas generalmente reequilibran sus carteras en enero, abril y noviembre. Los inversores que tienen vencimientos de bonos del Tesoro pueden estar buscando un nuevo destino para su capital.
Los flujos de fondos en EE. UU. desde 2019: Efectivo $3.465 billones, Bonos $2.029 billones, y Renta Variable $55 mil millones.
Flujos de fondos globales desde 2019: Efectivo $3.950 billones, Bonos $2.505 billones y Renta Variable $974 mil millones.
Noviembre típicamente registra entradas de capital en renta variable.
II. Estacionalidad – a todos les gusta un rally de fin de año…
(7 días de trading hasta las elecciones en EE. UU.)
a. La rentabilidad mediana del S&P 500 desde el 27 de octubre hasta el 31 de diciembre es de +5.22% desde 1928.
b. La rentabilidad mediana del S&P 500 desde el 27 de octubre hasta el 31 de diciembre en años de elecciones es de +6.25% desde 1928.
c. La rentabilidad mediana del NDX (Nasdaq 100) desde el 27 de octubre hasta el 31 de diciembre es de +11.74% desde 1985.
d. La rentabilidad mediana del NDX (Nasdaq 100) desde el 27 de octubre hasta el 31 de diciembre en años de elecciones es de +7.17% desde 1985.
e. La rentabilidad mediana del RTY (Russell 2000) desde el 27 de octubre hasta el 31 de diciembre es de +7.99% desde 1979.
f. La rentabilidad mediana del RTY (Russell 2000) desde el 15 de octubre hasta el 31 de diciembre en años de elecciones es de +9.88% desde 1979.
III. Las corporaciones estadounidenses son los mayores compradores de acciones, y los certificados de acciones son un activo escaso.
Estimamos que hoy, 28 de octubre, se abre la ventana de recompra corporativa de GS. Noviembre es históricamente el mes de mayor ejecución del año, según los datos de nuestro equipo, representando el 10.40% del gasto anual. El equipo de ejecución corporativa de GS estima que se ejecutarán recompras de acciones por valor de $960 mil millones en 2024, de los cuales $100 mil millones se destinarían solo en noviembre.
Estimo una demanda promedio diaria de vwap de aproximadamente $6 mil millones durante los 19 días de trading de noviembre; esto también podría tener un mayor impacto en la demanda en los días de menor liquidez durante las festividades.
IV. Fondos mutuos: el mayor vendedor de acciones disminuye su actividad a fin de mes, ya que $1.853 billones y 756 fondos mutuos reportan su cierre de año. Sugiero prestar mucha atención al factor de momentum de GS, ya que de noviembre a enero es el peor período de 3 meses para el momentum.
Los ganadores de IA están en boca de todos cuando se envían los estados de cuenta de fin de año de 2024. ¿Comienza esta rotación el 1 de noviembre, cuando hay tiempo suficiente para buscar los ganadores de 2025?
Gran señal del equipo de swaps de GS sobre la estacionalidad del momentum: de noviembre a enero es el peor período de 3 meses para el momentum.
V. Retail: También he notado que la actividad del inversor minorista en los foros ha comenzado a aumentar nuevamente.
Mantén un ojo en este grupo a través de opciones y ETFs.
VI. El índice S&P 500 mantiene un gamma positivo, actuando como un amortiguador para el mercado.
VII. El movimiento implícito del S&P 500 para el día de las elecciones alcanzó nuevos mínimos de ciclo.
VIII. Renta Fija Global
La exposición de los CTA en renta fija global ha mejorado sustancialmente.
Las ventas de futuros de GS estiman que los CTA vendieron $109 mil millones en bonos durante la última semana y $309 mil millones durante el último mes. Ahora, por primera vez en el último mes, el posicionamiento ha vuelto a niveles neutrales.
Estimamos que se comprarán $23 mil millones en bonos durante el próximo mes en un escenario de mercado plano, y sería mejor comprar en una tendencia alcista en lugar de vender en una bajista. Esto es algo nuevo.
IV. Actualización Global Prime – principalmente reducción de riesgos
Los fondos de cobertura (Hedge Funds) vendieron neto en acciones estadounidenses esta semana, revirtiendo aproximadamente 1/4 de las posiciones largas iniciadas recientemente, impulsado casi en su totalidad por productos macroeconómicos.
Las ventas en corto nominales en productos macroeconómicos esta semana son las más grandes desde principios de enero e indican un aumento en la actividad de cobertura.
X. Asignación Pasiva
Estoy dedicando mucho tiempo a los flujos pasivos en relación con el reequilibrio al final del día. Mantente atento.
