En esta “Idus de octubre”, los futuros estadounidenses alcanzan máximos en el premercado mientras el rendimiento del bono a 10 años baja al 4 %. El oro sube un 1,35 %, ya que los mercados globales dejan de lado las tensiones comerciales entre EE. UU. y China y se centran en un sólido inicio de la temporada de resultados. Los bancos estadounidenses sorprendieron al alza ayer, ASML sube un 4 % tras reportar una fuerte entrada de pedidos y mejorar su guía del cuarto trimestre, y LVMH repunta un 15 % gracias a un inesperado retorno al crecimiento de ventas.
En Asia, las bolsas cerraron en positivo con pocas noticias destacadas: el IPC de China en septiembre cayó un 0,3 % interanual (vs. -0,2 % esperado) y el IPP bajó un 2,3 %, en línea con las previsiones, mientras el Banco Popular de China reforzó el apoyo al yuan. En Europa, los mercados también cotizan al alza tras los buenos resultados de ASML y LVMH.
Hoy en EE. UU.: se publicará el Empire State Manufacturing Index (8:30 a. m.) y hablarán varios miembros de la Fed: Miran (9:30 y 12:30 p. m.), Waller (1 p. m.) y Schmid (2:30 p. m.). Antes de la apertura presentan resultados ABT, BAC, MS, PLD, PNC y SYF, mientras que JBHT y UAL lo harán tras el cierre.
Banca:
- Bank of America (BAC) tuvo un trimestre muy fuerte, con ingresos por intereses ligeramente mejores, comisiones al alza gracias a la banca de inversión y trading, y gastos en línea. Revisó al alza su guía de ingresos netos por intereses para el 4T, superando las expectativas. Su rentabilidad sobre capital tangible (ROTCE) fue del 15,4 %, lo que refuerza la confianza antes de su Investor Day.
- Morgan Stanley (MS) también batió ampliamente expectativas, con fuertes resultados en banca de inversión y trading, y 81 mil millones en entradas netas en gestión de patrimonios, con margen superior al 30 %. Su ROTCE fue del 23,5 %, con ratio de capital del 15 %. Las acciones suben un 3,5 % en premarket.
Flujos y posicionamiento:
Hoy a la 1 p. m. ET, Goldman Sachs realizará su webinar mensual sobre flujos y posicionamiento en renta variable estadounidense, centrado en la temporada de resultados y el debate sobre si existe o no una “burbuja de IA”.
En términos de flujos, los gestores tradicionales fueron vendedores netos (~800 M $) con oferta en tecnología y demanda en energía y utilities. Los hedge funds estuvieron neutrales, también con ventas en tecnología. Los CTAs (traders sistemáticos) se mantienen vendedores netos de S&P 500 en todos los horizontes (una semana / un mes). Niveles clave:
- Corto plazo: 6654
- Medio plazo: 6300
- Largo plazo: 5885
China: Según el WSJ, Pekín confía en que puede ganar una guerra comercial, y Xi Jinping cree que Trump cederá antes de aplicar nuevos aranceles.
Sector chips: Jensen Huang afirmó que las instalaciones de IA que usen esos chips podrían generar 50.000 millones de libras en ingresos en seis años, y que “Nscale será una empresa tecnológica muy grande en el Reino Unido.”
Options Watch (Marshall):
Los precios de las opciones sobre acciones ya venían al alza la semana pasada de cara al volátil periodo de resultados de octubre, y el reciente repunte de las tensiones comerciales los elevó aún más. La volatilidad implícita promedio a 3 meses de las acciones del S&P 500 subió 2 puntos, cerrando el viernes en 33.
El informe analiza las acciones con mayores volúmenes de opciones y mayores aumentos de volatilidad implícita en la última semana, así como los cambios más notables en el sesgo direccional (relación put-call). En promedio, las acciones analizadas registraron un +10 % de aumento en volatilidad implícita a 3 meses, con un sesgo casi sin cambios.
El sector TMT (tecnología, medios y telecomunicaciones) domina la lista, con semiconductores como ARM, TSM y NVIDIA mostrando los mayores repuntes de volatilidad implícita. En cuanto al sentimiento, ARM, RKLB, CRM y Home Depot (HD) registran el mayor cambio alcista en el sesgo frente al promedio del mercado.
Chart of the Day (Callahan):
En los últimos días (y semanas) se ha observado una fuerte actividad “bajo el capó” del mercado, donde segmentos de alta velocidad como drones, mineras, computación cuántica y robótica tienden a romper al alza independientemente de si el mercado favorece cíclicas o defensivas.
El gráfico destacado muestra el par de momentum TMT en EE. UU., que aunque retrocedió ayer, lleva una racha muy sólida recientemente.
Actualización de futuros de GS (Quinn):
Futuros de plata: la restricción de volatilidad – La aparente escasez física y las expectativas de recortes de tipos impulsaron la plata durante la primera mitad de octubre. La demanda especulativa por ganancias asimétricas al alza fue significativa. El interés abierto en opciones call sobre plata alcanzó su máximo de 2025; el aumento de la volatilidad implícita en los últimos cinco días fue uno de los mayores de los últimos tres años; y tanto el nivel actual de volatilidad implícita como su diferencial con la volatilidad realizada marcaron máximos de varios años.
Como resultado, una desaceleración en el ritmo de las subidas de precios o una posible corrección podrían provocar rápidas tomas de beneficios. Además, las estrategias sistemáticas se encuentran ahora limitadas.
Última nota sobre cestas (Baskets):
Qué está funcionando y qué no:
Qué está funcionando: Las acciones de mineras de oro y las vinculadas a criptomonedas han subido aproximadamente la misma cantidad en lo que va de año.
os temas especulativos están funcionando.
“Power Up America” es nuestro tema favorito dentro de la inteligencia artificial.
Qué no está funcionando:
Los pares acciones favoritas de los hedge funds vs. las más vendidas en corto (GSPRHVMS), MegaCap vs. tecnológicas no rentables (GSPUMENP) y alto vs. bajo flujo de caja libre (GSPUFCFP) han tenido un rendimiento inferior.
A nivel sectorial: energía, salud, consumo y sector inmobiliario.
Al observar los distintos segmentos del consumidor estadounidense, el consumidor de ingresos medios tiende a sentirse el más vulnerable.
Las acciones vinculadas al consumidor de bajos ingresos suelen beneficiarse de las dinámicas de “trade-down” (cuando los consumidores cambian a productos más baratos).
Actualmente, nuestras posiciones cortas favoritas son en acciones orientadas al consumidor de bajos ingresos y al consumo discrecional.
El crecimiento secular no está funcionando, mientras que el crecimiento no rentable ha comenzado a hacerlo, ya que los inversores empiezan a descontar recortes de tipos de interés.
