Gráficos del día. Por Nocerino

Los futuros estadounidenses vuelven a acercarse a territorio positivo mientras las bolsas globales operan mixtas tras una sesión de “melt-up” (subida forzada) ayer y un nuevo máximo histórico del Nasdaq 100.
(Índices más vendidos por Goldman Sachs +4,1%, memes +3,1%, tecnológicas no rentables +4,5%, high-beta momentum +1,5%, Apple +3,9% con 1,2 millones de contratos call negociados).
FTSE +0,20%, CAC +0,15%, DAX -0,15%, Nikkei +0,27%, Hang Seng +0,65%, Shanghái +1,36%.

Durante la noche, las noticias se centraron en que EE. UU. y Australia cerraron un acuerdo sobre minerales críticos (ambos gobiernos invertirán en minas y plantas de procesamiento en Australia), Japón eligió oficialmente a Sanae Takaichi como nueva primera ministra, se informó que la reunión entre Trump y Putin podría retrasarse ya que Rusia muestra poca disposición a hacer concesiones, y que EE. UU. y Canadá están cerca de un acuerdo comercial sobre acero, aluminio y energía que se firmaría en la cumbre del APEC a finales de octubre.
Por lo demás, las tensiones comerciales entre EE. UU. y China siguen siendo el principal factor macroeconómico pendiente antes del IPC del viernes y la reunión de la Fed la próxima semana.

Enfoque de hoy:

El foco se traslada al ámbito micro esta mañana con los resultados de:
Antes de apertura: DGX, DHR, ELV, GE, GM, GPC, HAL, KO, LMT, MMM, NDAQ, PCAR, PHM, PM.
Después del cierre: CB, COF, MAT, NFLX, OMC, TXN, WAL.

Último informe de PRIVO:

“Hay una sensación extraña en el mercado. El sentimiento y posicionamiento se mantienen en niveles intermedios… pocos inversores están excesivamente expuestos. Incluso en IA y centros de datos, los múltiplos son altos pero el escepticismo institucional persiste (ver carta de Greenlight).
Pese a la cautela de las cuentas institucionales (posiciones netas a 1 año en el percentil 20), minoristas y empresas siguen siendo compradores agresivos.
Aproximadamente 1 billón de dólares en recompras y 500.000 millones en flujos de hogares están respaldando los múltiplos altos y el apetito por riesgo.

Los líderes recientes se han tomado una pausa (el último tramo lo lideraron las tecnológicas no rentables y los valores más vendidos… basta ver el gráfico de MSFT de los últimos dos meses).
ORCL puede ser un buen indicador: cuando anunciaron su RPO de 455.000 M$ el trimestre pasado (de los cuales, según WSJ/Reuters, 300.000 M$ provenían de OpenAI), comenté que si ORCL se desinflaba tras el anuncio, eso señalaría dudas sobre el retorno de la inversión y la viabilidad del gasto en IA.
La misma lógica aplica a NVDA o BRCM: ¿qué pasa si los inversores empiezan a cuestionar los beneficios de este gasto?
Sin sonar pesimista, muchos de estos trades se han plano últimamente.

Conclusión:
El riesgo real sería que la narrativa de la IA se rompa… mantén ORCL en el radar.
Los mercados emergentes siguen siendo interesantes: la devaluación es en parte real y en parte percibida, pero en muchos EM las balances y perspectivas de crecimiento son ahora mejores que en los mercados desarrollados.
El dólar sigue cotizando cerca de niveles históricamente altos, mientras que el Tesoro y la Casa Blanca parecen favorecer un dólar débil.
Los precios relativos sugieren que el valor de la IA podría encontrarse más en Asia/China, y la próxima cumbre del APEC podría ser un catalizador operativo.
Por ahora, la temporada de resultados es el foco principal. El listón parece bajo…

Bancos regionales:

Resumen rápido:
Zions Bancorp (ZION) +3% superó las previsiones del 3T25 gracias a un margen de interés neto (NII) mayor al esperado y menores gastos.
Las pérdidas crediticias fueron aisladas y la calidad subyacente del crédito sigue siendo sólida.
La dirección prevé un crecimiento moderado de préstamos, NII y comisiones hasta 2026, con apalancamiento operativo y una mayor expansión del margen gracias a la revalorización de activos a tipo fijo y la reducción del financiamiento caro.
Aunque el crecimiento de préstamos sigue débil, la estabilidad crediticia y la posible devolución de capital apoyan el potencial alcista, especialmente dado que las acciones cotizan a solo 8,5x el BPA estimado 2026, frente al 10,3x de sus pares.

En el conjunto del sector (banca regional y consumo), los resultados y guías apuntan a mejora de la calidad crediticia, estabilidad de márgenes y mayor apalancamiento operativo hacia 2026.
American Express (AXP) destaca por su crecimiento sostenido de BPA de doble dígito; entre las regionales, TFC, HBAN y ZION son las que presentan mayor potencial gracias a la mejora del NII, la flexibilidad de capital y los descuentos de valoración.

Factores y actividad en mesas:

Nuestra mesa cerró con –2% neto vendedor, frente a una media de 30 días de +0,92%.
Los flujos long-only terminaron casi planos (oferta en tecnológicas y financieras, demanda macro), mientras que los hedge funds fueron compradores netos por +1.000 M$, impulsados por coberturas dispersas en macro, tecnología y consumo discrecional.
El mercado espera que el dato de IPC de septiembre se publique con retraso el viernes.
La Fed está en periodo de silencio antes de su decisión del 29 de octubre.

Noticias rápidas:

• Apple (AAPL): Tim Cook, en un evento en Shanghái el sábado, dijo que Apple está “trabajando para llevar Apple Intelligence a China ahora mismo”; sin calendario definido (según SCMP).

• OpenAI: “Cómo Sam Altman ató a los grandes del sector a OpenAI” — el CEO ha logrado que los gigantes de Silicon Valley dependan de su empresa, haciéndola prácticamente demasiado grande para quebrar (WSJ).

• Liquidez: La liquidez en el libro de órdenes del S&P 500 aumentó en 11,58 M$ ayer con la subida del >1% del SPX, lo que subraya lo deprimida que estaba la liquidez la semana pasada y apunta a una normalización tras este movimiento.