Hartnett empieza hablando del precio del petróleo WTI ($76/barril) que se encuentra al borde de un mercado bajista desde su máximo de septiembre de 2023 de $94/barril. Explica que fue mpulsado por factores como el suministro (EE. UU./Irán/Venezuela vs. recortes de Arabia Saudita/Rusia), la demanda (recesión en la UE y China) y la geopolítica (necesidad de que Occidente calme la geopolítica antes de las elecciones de 2024 en EE. UU./Reino Unido/UE). El rebote en las acciones sauditas después de una caída del -14% sugiere que el petróleo se mantendrá en $75/barril.
Posteriormente, hablando de los bonos, asegura un cambio en la percepción del mercado en octubre, donde los inversores se preocupaban por el suministro de bonos del Tesoro de Estados Unidos (UST) y la negación de políticos sobre el déficit presupuestario, lo que llevó a un aumento de los rendimientos, pero en noviembre, la codicia de fin de año se ha apoderado de los inversores a medida que las tasas de interés a 10 años están en el 4.5% en lugar del 5.5%.
Los traders están reduciendo sus posiciones cuando los rendimientos son inferiores al 4.4% y el índice S&P 500 supera los 4444 puntos. Los inversores consideran que el gasto gubernamental es imprudente y mantienen una duración corta (en bonos) y buscan rendimientos por debajo del 4%, lo que requiere una tasa de desempleo por encima del 4%.
Se esperan tasas de inflación y tasas de interés más altas en la década de 2020, lo que resultará en menores rendimientos. Sin embargo, se prevén tendencias alcistas cíclicas en tres áreas: bonos, metales preciosos (oro u otros) y amplitud.
Las exportaciones de China a EE. UU. han caído un 18% desde su punto máximo (en comparación con una caída del 4% en el resto del mundo),
Un pequeño comentario al respecto es este dato de The Daily Shot que muestra como China está desviando desviado sus exportaciones a Estados Unidos a través del Sudeste Asiático para evitar los aranceles.
Las tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de China son las más bajas ($805.000 millones) desde 2009, ambas consecuencias de la guerra comercial entre EE. UU. y China
Los inversores están totalmente desinteresados en la disminución de los diferenciales de los bonos de alto rendimiento en China y las acciones tecnológicas en estado moribundo,
Pero la próxima cumbre Biden-Xi (la próxima semana) y las elecciones en Taiwán (el 13 de enero) indican que los inversores requieren coberturas al alza.
Flujos semanales:
- Efectivo: sigue atrayendo los mayores flujos y está en camino de alcanzar un récord de $1.4 billones en 2023
- Bonos: la mayor entrada en 4 meses ($11.2 mil millones) a medida que se mantiene el importante nivel del 5% en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
- Bonos a corto plazo: la mayor salida de bonos a corto plazo (vencimiento <3 años) en los últimos 5 meses ($4.1 mil millones).
- Bonos a largo plazo: una entrada semanal de $3.5 mil millones marca la sexta entrada consecutiva en bonos a largo plazo (vencimiento ≥3 años).
- Bonos de alto rendimiento: la mayor entrada desde junio de 2020 ($6.4 mil millones)… los inversores están añadiendo riesgo de renta fija, deshaciéndose de coberturas en el rally de fin de año.
- Préstamos bancarios: la mayor entrada desde abril de 2021 ($0.9 mil millones)… convicción de que “la Fed ha terminado”.
- Japón: la mayor salida de acciones en los últimos 7 meses, ya que el cambio de política del Banco de Japón genera ventas de acciones de bancos ($1.6 mil millones).
- Tecnología: entrada semanal de $1.0 mil millones y en camino a una entrada anualizada importante de $45 mil millones.
Clientes privados de BofA: $3.2 billones en activos bajo gestión (AUM)… 59.3% en acciones, 21.7% en bonos, 12.2% en efectivo; primera entrada en acciones en 11 semanas; los clientes privados compran bonos municipales, energía y ETFs de préstamos bancarios y venden ETFs de deuda (alto rendimiento, grado de inversión, de mercados emergentes) en las últimas 4 semanas.
Indicador Bull & Bear de BofA: sube a 1.7 desde 1.4 impulsado por fuertes entradas en fondos de bonos de alto rendimiento; el Indicador Bull & Bear de BofA sigue dando una señal contraria de “compra” para activos de riesgo.
El espíritu del tiempo en el Golfo: comentarios de inversores de clientes en Oriente Medio…
- Se espera un rally de riesgo de fin de año, pero no se persigue.
- Niveles para reducir riesgo: GT10 <4.4% y SPX >4444.
- La mayoría está en el campamento de un “aterrizaje suave”.
- “Sin recesión en 2023 = sin recesión en 2024” está ganando popularidad.
- Los rendimientos de GT10 deben caer a 3-3.5% en 2024, lo que requiere una tasa de desempleo en EE. UU. del 4.5-5%.
- Se cree que el gasto gubernamental de EE. UU./G7 es excesivo y preocupa que las elecciones de 2024 en EE. UU./Reino Unido/UE no provoquen un colapso de los rendimientos de los bonos en 2024.
- La preferencia de posicionamiento en renta fija sigue siendo a corto plazo.
- Interés en operaciones/temas electorales en 2024 (la elección en EE. UU. necesita precios bajos de la gasolina, la elección en el Reino Unido = punto de entrada…).
- Sobre geopolítica… se puede decir que el “excepcionalismo” de EE. UU. se aplica solo a acciones de consumo y tecnológicas.
- El cambio geopolítico en el Medio Oriente hacia China/India/África es lento pero genuino.
- Les sorprendería si desarrollos geopolíticos positivos desencadenaran una fuerte caída en el precio del petróleo y el dólar estadounidense (los países del CCG tienen sus monedas vinculadas al dólar).
- Están convencidos de que el mundo tiene una “escasez” de suministro de energía y no puede financiar una transición rápida a la energía alternativa (los países del CCG esperan liderar en energía verde).
- Les sorprende la falta de amplitud en el mercado de acciones de EE. UU., pero tienen interés en el tema de “diamantes en bruto” en empresas tecnológicas en dificultades y en el valor en dificultades.
- Tienen una visión estructuralmente muy positiva y confían en las economías y mercados de los países del CCG; no hay marcha atrás en la “transformación” social, económica y financiera… los países del CCG tienen los balances gubernamentales más sólidos del mundo, con políticas orientadas a que la región tenga éxito en la energía alternativa, la tecnología financiera, los activos virtuales y pueden planificar para el crecimiento del mañana… “las democracias solo pueden reaccionar a las crisis de hoy”.
