El Libor, o tipo de interés interbancario de Londres, dejará de utilizarse para los nuevos derivados y préstamos a partir del 1 de enero. El tipo de referencia, al que estaban vinculados 265 billones de dólares en todo el mundo a principios de 2021, será eliminado en el mayor cambio de los mercados desde la introducción del euro en 1999.
¿QUÉ ES EL LIBOR Y POR QUÉ SE SUSTITUYE?
El Libor, que en su día se denominó el número más importante del mundo, es un tipo de interés basado en las cotizaciones de los bancos sobre lo que costaría prestarse fondos a corto plazo entre ellos. Aunque se remonta a 1969 https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/staff_reports/sr667.pdf, se formalizó en 1986 y se ha utilizado como tipo de referencia para una amplia gama de productos financieros, como préstamos a estudiantes, tarjetas de crédito, préstamos a empresas e hipotecas.
El Libor quedó desacreditado tras la crisis financiera de 2008 https://www.reuters.com/article/us-libor-rbs-scandal/timeline-how-the-libor-scandal-unfolded-idUSBRE9150TB20130206 cuando las autoridades descubrieron que los operadores lo habían manipulado, lo que provocó llamamientos para reformar y, finalmente, reemplazar el índice empañado. Varios bancos mundiales fueron multados.
¿QUÉ SUSTITUYE AL LIBOR?
Los reguladores han dicho que después del 31 de diciembre no se pueden hacer nuevos negocios utilizando el Libor, que tiene 35 permutaciones en cinco divisas: el dólar estadounidense, la libra esterlina, el euro, el franco suizo y el yen japonés. Sin embargo, algunos tenores del Libor -el tiempo que queda antes de que expire un contrato- vinculados al dólar estadounidense continuarán hasta el final de junio de 2023 https://www.reuters.com/article/us-usa-fed-libor/key-dollar-libor-rates-get-18-month-stay-of-execution-idUSKBN28A1ZL para permitir el vencimiento de la mayoría de los contratos “heredados” o pendientes.
El Libor está siendo sustituido por tipos alternativos, con preferencia por los recomendados por los bancos centrales que se basan en transacciones reales, lo que los hace más difíciles de amañar.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS DE CARA AL FUTURO?
La gran mayoría de los tenores del Libor no se publicarán después del 1 de enero. Sin embargo, unos pocos tenores en dólares estadounidenses continuarán hasta junio de 2023, lo que podría crear problemas legales para las empresas con deuda aún vinculada a la tasa, dijeron los analistas.
Para ayudar a minimizar las interrupciones, el estado de Nueva York aprobó una ley que permite que los contratos de “legado duro” -aquellos que vencen después de junio de 2023 y no tienen un lenguaje de reserva que especifique un tipo alternativo y, por lo tanto, no pueden ser modificados- utilicen el Tipo de Financiación a un día Asegurado, o SOFR, recomendado por la Reserva Federal de Estados Unidos. El Congreso está trabajando en un proyecto de ley similar https://www.congress.gov/bill/117th-congress/house-bill/4616?r=7&s=1.
En el Reino Unido, los reguladores también dijeron que los tipos Libor de seis libras esterlinas y yenes continuarán en forma “sintética” -el Sterling Overnight Index Average, o SONIA, del Banco de Inglaterra, combinado con un diferencial fijo- durante un año, dando a los participantes en el mercado más tiempo para cambiar a tipos alternativos para los contratos existentes.
LIQUIDEZ DEL LIBOR
Gran parte del mercado de derivados en dólares estadounidenses ya se ha pasado al SOFR. Sin embargo, siguen existiendo exposiciones relativamente grandes basadas en el Libor en el espacio del eurodólar, para los contratos a corto plazo utilizados para especular o cubrirse contra los movimientos de los tipos de interés. (Para ver un gráfico sobre los volúmenes de futuros SOFR de la CME: https://datawrapper.dwcdn.net/XXwf9/1/)
Se espera que la liquidez de estos contratos se reduzca, lo que probablemente dificultará a los inversores la cobertura de las actuales exposiciones basadas en el Libor. Los inversores también tendrán que adaptarse al uso de instrumentos alternativos para apostar por la evolución futura de los tipos.
RETOS EN LA FIJACIÓN DE PRECIOS DE LOS PRÉSTAMOS
El cambio del Libor al SOFR también supone un reto para los prestatarios y emisores de préstamos, que prefieren exponerse a referencias crediticias que se ajusten a los cambios en las condiciones del mercado de crédito.
El SOFR se basa en el mercado de acuerdos de recompra de EE.UU., que no tiene riesgo de crédito y puede caer en momentos de tensión. El Libor, por el contrario, mide los costes de los préstamos bancarios y sube en periodos de tensión.
Los prestamistas se están adaptando fijando el precio de los préstamos con un diferencial respecto al SOFR. Sin embargo, existe el riesgo de que este diferencial infravalore los riesgos si se producen períodos inesperados de tensión crediticia. (Información de John McCrank y Karen Brettell; edición de Dan Grebler) Reuters. Traduce serenitymarkets
