Rechazando los llamamientos de los países consumidores para que se acelere el aumento de la producción, la OPEP+ ha advertido de los riesgos que sigue planteando la pandemia de coronavirus y el aumento previsto de los inventarios de petróleo para el próximo año.
La OPEP+ está aumentando su objetivo de producción en 0,4 millones de barriles diarios (bpd) cada mes, pero se ha opuesto a las peticiones de aumentar la producción más rápidamente en respuesta a la subida de los precios.
“No damos las cosas por sentadas, todavía tenemos COVID”, dijo el ministro de Energía de Arabia Saudí y líder de facto del grupo OPEP+ de grandes exportadores de petróleo en una entrevista televisiva el sábado.
“Todavía no estamos fuera de peligro”, dijo. “Tenemos que ser prudentes. La crisis está contenida, pero no ha terminado necesariamente”. (“Saudi Oil Chief Says OPEC+ Can’t Take Rebound for Granted”, Bloomberg, 23 de octubre).
El ministro señaló que los viajes mundiales seguían siendo flojos y advirtió sobre la posibilidad de un “enorme aumento” de los inventarios de petróleo el año que viene para justificar su cautela.
Las políticas restrictivas de producción tanto de la OPEP+ como de los productores de esquisto estadounidenses han mantenido la producción mundial constantemente por debajo del consumo desde junio de 2020.
El resultado ha sido una fuerte reducción de los inventarios mundiales que ha elevado los precios a algunos de sus niveles más altos en términos reales desde 2014 (https://tmsnrt.rs/3CcGzee).
Pero, ¿hasta qué punto están justificados los temores a que otra ola de coronación interrumpa la recuperación del consumo de petróleo o a que se produzca una repentina acumulación de inventarios? ¿O está el grupo permitiendo que los precios suban para maximizar los ingresos a corto plazo?
NIVELES DE INVENTARIO
El consumo mundial de combustibles líquidos bajó en septiembre unos 2,1 millones de bpd en comparación con el mismo mes de 2019, como consecuencia del impacto persistente de la pandemia y la recesión.
La producción mundial disminuyó en 2,8 millones de bpd en el mismo período, según la Administración de Información Energética de Estados Unidos (“Short-Term Energy Outlook”, EIA, 13 de octubre).
Los inventarios comerciales de petróleo de la OCDE aumentaron en 335 millones de barriles durante la primera oleada de la pandemia y los cierres entre febrero y julio de 2020.
Pero los inventarios comerciales se han reducido desde entonces en 425 millones de barriles como consecuencia del fuerte repunte de la economía y las restricciones a la producción.
En septiembre, los inventarios comerciales de la OCDE estaban 145 millones de barriles (5%) por debajo del nivel de hace dos años, antes de la pandemia.
Los inventarios de la OCDE también habían caído alrededor de un 6% por debajo de la media estacional de cinco años para 2015-2019, lo que explica tanto la rápida escalada de los precios como la fuerte retracción en el mercado de futuros.
Se prevé que el consumo mundial se recupere a los niveles anteriores a la pandemia a mediados de 2022, y que la producción aumente ligeramente más rápido.
El resultado será un modesto aumento de las existencias, pero desde un punto de partida inferior a la media, lo que las dejará por debajo de la media quinquenal prepandémica a finales de 2022.
La EIA predice que los inventarios comerciales de la OCDE aumentarán en 85 millones de barriles en 2022, pero eso los dejaría en solo 2.830 millones de barriles a finales de año, el más bajo desde 2014, excepto este año.
PREFERENCIA REVELADA
Hay riesgos en ambos lados de esta previsión para el consumo y los inventarios.
Si la pandemia se agrava, o si el ciclo económico se vuelve negativo por cualquier motivo, los inventarios podrían aumentar más rápidamente, creando una presión a la baja tanto en los precios como en los diferenciales, el escenario que teme la OPEP+.
Si la pandemia se desvanece, o el ciclo económico se muestra más resistente de lo esperado, a pesar de la inflación, el consumo podría resultar mayor, con una reducción continuada de los inventarios, lo que aceleraría la presión al alza de los precios.
En recientes declaraciones y acciones, la OPEP+ y los productores de esquisto de EE.UU. no han sido neutrales en su evaluación de estos riesgos, enfatizando los riesgos a la baja para el consumo y los precios, mientras que restan importancia a los riesgos al alza.
Los productores han revelado su preferencia por arriesgarse a que los precios suban aún más, en lugar de retroceder, lo que implica que se sienten cómodos con una tendencia al alza de los precios, que está ayudando a orientar el mercado al alza.
La OPEP+ y sus precursores han optado históricamente por políticas de producción que maximizan los ingresos a corto plazo, excepto durante las guerras periódicas de volumen, por lo que la preferencia por precios más altos no es sorprendente.
Los productores prefieren arriesgarse a tensar demasiado el mercado antes de permitir que los precios retrocedan, repitiendo los argumentos y las decisiones que se observaron durante los períodos anteriores de rápido aumento de los precios en 2007/08, 2010/11 y 2017/18.
En este caso, los productores seguirán limitando la producción y disfrutando de mayores ingresos, achacando el aumento de los precios a la pandemia, a la incertidumbre de las perspectivas económicas y a las decisiones de inversión relacionadas con la transición a un sistema energético futuro.
La experiencia de las dos últimas décadas sugiere que los precios sólo se verán presionados cuando la expansión del ciclo económico comience a ralentizarse, y no porque la OPEP+ aumente voluntariamente la producción para enfriar los precios. Reuters. Traduce serenitymarkets
