Los gestores de fondos parecen haber cerrado sus libros de operaciones con el cobre más pronto de lo normal.
La posición especulativa en los contratos de cobre de la Bolsa de Metales de Londres (LME) y de la CME ha disminuido considerablemente desde la frenética negociación de octubre, en la que el metal a tres meses de la LME se disparó hasta los 10.452,50 dólares por tonelada en medio de una turbulencia sin precedentes.
Desde entonces, el mercado se ha calmado.La prima del cobre al contado, que se disparó hasta los 1.103,50 dólares por tonelada antes de que la LME interviniera para limitar la backwardation, cerró el viernes valorada en plano.
El precio a tres meses ha pasado la primera quincena de diciembre cotizando lánguidamente a ambos lados del nivel de 9.500 dólares, la última vez a 9.498 dólares por tonelada.
Los inventarios de la LME han aumentado desde los mínimos extremos registrados en octubre, pero aún no hay señales de las entregas masivas con las que amenazan los productores chinos.
¿Se trata de un farol?
Puede que esta partida de póquer sobre las existencias de cobre no haya terminado todavía, pero la incertidumbre añadida ha convencido a los fondos para que retiren sus cartas y den por terminado la operativa en el cobre para el resto del año.
RECORTAR LA LONGITUD
Los gestores de dinero siguen colectivamente largos netos en el mercado del cobre de la CME, pero el posicionamiento alcista, con 13.945 contratos, está cerca del mínimo del año de 12.956 registrado en agosto.
La posición larga directa se ha reducido de 82.538 contratos en octubre a 50.045, el nivel más bajo desde el segundo trimestre del año pasado, cuando el mundo aún se estaba recuperando del primer golpe de COVID-19.
Las posiciones cortas siguen siendo históricamente débiles, con 36.100 contratos, lo que indica que los fondos siguen siendo reacios a apostar contra el cobre incluso a estos elevados niveles de precios.
Cabe señalar que el interés abierto en el contrato de cobre de la CME, que tiene un perfil más especulativo que el producto de la LME, ha implosionado desde octubre y ahora también ha vuelto a los niveles vistos por última vez en la primera mitad de 2020.
El interés abierto de la LME se ha mantenido mejor, pero los fondos también han abandonado el mercado londinense, y la posición larga neta colectiva se ha contraído de 39.577 lotes en el punto álgido de las turbulencias de octubre a 28.154 según el último informe de compromisos de los operadores.
El corredor de la LME, Marex, que utiliza su propia metodología para rastrear el posicionamiento de los fondos, cree que la liquidación de los fondos ha sido aún más amplia, evaluando el posicionamiento especulativo en el mercado de cobre de Londres como plano a corto neto.
Sin embargo, el panorama general es el mismo.
El comercio del cobre y de los metales básicos “se ha vuelto muy ilíquido, y la fuerte reducción del riesgo se refleja en un posicionamiento muy ligero”, señaló Marex en su informe diario del lunes.
SE ACABÓ EL APRETÓN, PERO ¿QUÉ HA PASADO?
Hay mucha incertidumbre que nubla el panorama del cobre el año que viene. Elija el sector inmobiliario chino en dificultades, los tipos de interés estadounidenses o la variante de Omicron.
Pero la feroz crisis de octubre también ha enturbiado las microaguas del cobre.
Los fundidores de cobre de China hicieron saber que planeaban entregar metal contra la restricción de la LME, algo que han hecho en épocas de restricción de la LME en el pasado. Desde entonces, los márgenes de tiempo de la LME se han desplomado obligatoriamente.
El único problema es que todavía no hay señales de que el cobre chino llegue a la LME.
Las exportaciones chinas sólo alcanzaron las 11.200 toneladas en octubre, el dato mensual más bajo desde mediados del año pasado.
Las cifras preliminares de noviembre no incluían las exportaciones, pero sí mostraban una aceleración de las importaciones, lo que resulta contradictorio si China tiene suficiente cobre para enviarlo a la LME.
Los movimientos de las existencias de la LME apenas reflejan las exportaciones chinas.
Las existencias principales tocaron fondo en 74.225 toneladas la semana pasada y desde entonces han subido a 84.450 toneladas. Y lo que es más importante, el tonelaje abierto disponible se ha reconstruido desde sólo 14.150 toneladas en octubre hasta las 80.350 toneladas actuales.
Sin embargo, el cobre absorbido por el sistema de la LME debido a la elevada prima en efectivo de octubre ha llegado en su mayor parte a Europa y Estados Unidos.
Las entregas en la orden LME han ascendido a 56.575 toneladas desde principios de noviembre, de las cuales 27.675 toneladas han entrado en Hamburgo y Rotterdam y 17.525 toneladas en Nueva Orleans y Baltimore.
Las llegadas a Corea del Sur y Taiwán, ambos destinos obvios de las exportaciones chinas, han sumado sólo 7.875 toneladas y 2.350 toneladas respectivamente.
Es muy posible que las limitaciones en la capacidad de envío hayan frenado la respuesta de las exportaciones, pero la ausencia de grandes entradas en los emplazamientos de la LME en Asia ha llevado a especular que el colapso de los plazos de la LME puede haber sido el resultado de un acuerdo financiero más que físico.
Sin embargo, la amenaza de los grandes volúmenes de entregas chinas sigue en el aire y hay una sensación de animación suspendida en torno al precio del cobre hasta que las cosas se aclaren.
BAJA COBERTURA
La liquidación de las existencias de la Bolsa de Metales de Londres (LME) en el periodo previo al caos de octubre y la naturaleza limitada de la reconstrucción posterior hacen que el mercado del cobre parezca vulnerable a nuevas crisis de inventario.
Las existencias mundiales, incluidas las de los almacenes de la CME y de la Bolsa de Futuros de Shanghái, cerraron noviembre con 173.713 toneladas, la cifra más baja del mes desde 2008.
Tampoco hay muchas existencias en la reserva de la LME: sólo 20.702 toneladas a finales de octubre, la cifra más baja desde que la bolsa empezó a publicar esta información mensual en febrero del año pasado.
El cobre parece que entrará en 2021 con la menor cobertura de inventarios visible en una década.
A menos, claro está, que el reabastecimiento esté en camino desde China. Pero hasta que el mercado lo descubra, los fondos parecen haber decidido que la forma más segura de jugar esta particular partida de póquer es abandonarla.
(Editado por Jan Harvey) Reuters. Traduce serenitymarkets
