¿No se suponía que el aumento de la inflación debilitaría al dólar estadounidense?
Sea como fuere, esta semana ha sucedido lo contrario, ya que las noticias sobre el sorprendente aumento de la inflación y las expectativas de inflación en Estados Unidos, que han alcanzado su nivel más alto en décadas, han hecho que el dólar se dispare frente a las divisas de todo el mundo.
El principal índice del dólar se disparó hasta su máximo del año, mientras que el euro y la libra esterlina, que componen el 58% y el 12% de ese índice respectivamente, cayeron a mínimos de 2021.
Para algunos, esto tiene poco sentido.
Hay una narrativa de largo plazo que dice que el exceso de dinero de la Reserva Federal y la creación aparentemente interminable de nuevos dólares a través de la compra de bonos de la Reserva Federal acabarán por alimentar la inflación y socavar el billete verde como eje del sistema financiero mundial.
En igualdad de condiciones, una mayor inflación de los consumidores debería ser mala para una moneda, ya que significa que la gente puede comprar menos bienes y servicios por su moneda. Si se deja que se agrave, la espiral de precios y la hiperinflación resultante han dejado sin valor a las monedas nacionales en el pasado.
El miedo a la llamada “degradación del dólar” ha sido el tema de los defensores del oro durante décadas, y muchos han exigido el regreso al patrón oro desde que se abandonó hace 50 años. Últimamente, los evangelistas de las criptomonedas han tomado el bastón de mando.
Sin embargo, el hecho de que el bitcoin o el ethereum no se hayan entusiasmado con el shock inflacionario del miércoles en EE.UU. ha puesto de manifiesto lo poco convincente que sigue siendo el argumento para comprar criptodivisas como cobertura contra la inflación.
Y aunque el oro subió esta semana, sigue en números rojos en el año. Los defensores del oro y los críticos de la Reserva Federal, como Peter Schiff de Euro Pacific Capital, se rascaron la cabeza para entender por qué el dólar estaba subiendo.
“El repunte del dólar de hoy no tiene sentido”, tuiteó Schiff el miércoles. “El hecho de que el dólar esté perdiendo poder adquisitivo mucho más rápido de lo esperado no hace que el dólar sea más valioso”.
Entonces, ¿qué pasa?
Prácticamente, todo es relativo. Incluso si la fe en la Fed está en duda, los intercambios extranjeros dictan que cualquier pérdida de credibilidad del banco sólo importa si es más o menos que cualquier otro banco central por ahí.
Y más gráficamente aún, todo se reduce a lo básico de dónde se espera que estén los tipos de interés y la inflación de Estados Unidos en relación con los de sus principales pares dentro de un año.
¿DÓLAR EN EL BOLSILLO?
La caída de esta semana del par euro/dólar, fundamental para el mundo, hasta su nivel más bajo desde julio de 2020, se produjo cuando la diferencia de tipos de interés a un año a favor del dólar se disparó tras los datos de inflación. Ahora ha sumado casi 20 puntos básicos hasta el 0,9% en solo tres semanas.
La Reserva Federal tiene ahora la intención de subir los tipos de interés al menos dos veces hasta finales del próximo año, empezando ya en julio. El Banco Central Europeo apenas tiene prevista una subida menor, pero los funcionarios del BCE insisten en que es muy improbable una subida de tipos el año que viene.
Si estas primas de tipos cubren los diferenciales de inflación previstos es menos evidente. Son tímidas en un horizonte de un año, pero parecen cubrir cómodamente el riesgo en una perspectiva de 5 a 10 años, a juzgar por el mercado de swaps de inflación relativa.
Y, de forma más inmediata, los datos económicos de Estados Unidos están sorprendiendo más positivamente a las previsiones de consenso que las sorpresas aún profundamente negativas que se observan en la zona del euro. De hecho, la diferencia entre los índices de sorpresas económicas de EE.UU. y del euro recopilados por Citi es más positiva a favor de Estados Unidos que en cualquier otro momento desde octubre del año pasado.
Aunque los críticos de la Fed, como Schiff, dudan de que la Fed esté dispuesta a endurecer su política monetaria en la medida en que el mercado piensa ahora, la mayoría de los inversores creen que la Fed reaccionará el año que viene y hay mucho más margen para revalorizar esas expectativas que en el caso de otros bancos centrales.
Leander Galli, gestor de carteras senior del equipo de renta fija global de Amundi, cree que el mercado aún no ha valorado del todo el aumento de la inflación estadounidense a largo plazo ni el grado en que la Fed actuará para contenerla.
“Cuanto más espere la Fed, más rápido tendrá que ir finalmente”.
Entonces, ¿es la inflación disparada de hoy el comienzo de un gran ” debilitamiento ” o el acicate para obtener más rendimientos?
Hay una miríada de argumentos de ida y vuelta, como siempre.
Lo que sí recuerda es el debate, a veces tedioso, sobre la supuesta política del Tesoro de EE.UU. de “dólar fuerte”, un mantra recortado de que “un dólar fuerte redunda en los intereses de EE.UU.”, que el antiguo Secretario del Tesoro, Robert Rubin, repitió en la década de 1990 para disipar las preguntas sobre si Washington debilitaba el dólar para obtener ventajas comerciales.
Los subsiguientes secretarios del Tesoro a menudo se ataron a sí mismos con la redacción, a menudo matizando imprudentemente la declaración en torno a si simplemente significaba un dólar fuerte en el bolsillo a través de la baja inflación o la fuerza en los mercados mundiales de divisas.
Esta semana, al menos, es sin duda lo segundo.
(por Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD; edición de David Clarke y Steve Orlofsky) Reuters. Traduce serenitymarkets
