S&P: -12 puntos básicos, cerrando en 5130 con una Orden al Cierre (MOC) de $2 mil millones para comprar. NDX: -42 puntos básicos a 18226, R2K: +19 puntos básicos a 2072 y Dow: -25 puntos básicos a 38989. Se negociaron 12.6 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., en comparación con el promedio diario del año hasta la fecha de 11.5 mil millones de acciones. VIX: +282 puntos básicos a 13.48, crudo: +146 puntos básicos a 78.8, rendimientos a 10 años: +3 puntos básicos a 4.21, oro: +162 puntos básicos a 2116, índice del dólar (DXY): -3 puntos básicos a 103.83 y bitcoin: +728 puntos básicos a 67436.
Tema del día = muchas preguntas pero pocas respuestas concretas. A pesar de que el S&P apenas se movió, las entradas continuaron llegando en todos los movimientos idiosincráticos que suceden dentro de los subsectores (uno de los días más ocupados de entradas este año). Se sintió como si hubiera muchas partes móviles en relación con los sesgos narrativos de la inteligencia artificial. Dentro de la tecnología, los semiconductores (y hardware) > ‘el resto’ hoy con SMCI (+18% en el anuncio de inclusión en el S&P del viernes; WDAY -6.5% sin agregar al S&P) + TSM +3.2%, AMD +1.3%, NVDA +3.4% (estaba cotizando > 6% en un punto) captando toda la atención y los flujos de fondos… La brecha de rendimiento entre los “Mag 7” continúa ampliándose. Es como si los “ganadores” en esta cohorte hubieran formado su propia mesa de los niños cool. GOOGL: -2.76% (en medio de comentarios negativos continuos sobre el lanzamiento de Gemini/AI… ahora un 13% por debajo de los máximos) + AAPL: -2.5% en multa de 2 mil millones de euros de la UE y TSLA: -7% tras los números de envíos en China que caen a los más bajos en más de ~1 año). De lo contrario, fue simplemente ‘uno de esos días’ en una semana ocupada de micro (conferencias) y macro (Super martes, ISM Servicios/PMIs, ADP/JOTLs, NFP). R2K superó al S&P durante la mayor parte de la sesión con algo de ayuda de Utilidades +1.6%, Materiales +70 puntos básicos, y Finanzas +23 puntos básicos.
Nuestro escritorio estaba en un 5 en una escala de 1 a 10 en términos de niveles de actividad general. El flujo ejecutado en nuestro escritorio terminó con un sesgo de venta de -22 puntos básicos frente al promedio de 30 días de -15 puntos básicos. Las órdenes de L/O terminaron como vendedores netos en un -16% (~50% del suministro total fue en forma de expresiones macro) con suministro neto en tecnología de la información (aunque vimos una demanda pronunciada de L/O en internet), servicios de comunicación y discrecionales frente a la demanda en energía. Los HF terminaron como compradores netos en un +5.6%, impulsados por la demanda en servicios de comunicación, energía, y atención médica frente al suministro en discrecionales y productos básicos. DESPUÉS DEL CIERRE: GTLB: -14% en una guía más suave para el año fiscal 2025.
BLOQUEO DE PARTES: Hubo más de >$2 mil millones en bloques pre mercado esta mañana: DELL ($305 mm), PR ($765 mm), VERX ($75 mm), RL ($550 mm), CAVA ($85 mm), ALGM ($80 mm), RVNC ($100 mm). Esperaríamos que esta fuera una semana MUY activa en el frente de bloqueos. Una sólida mezcla tanto de demanda de HF como de LO en los 3 intercambios que realizamos esta mañana. Las órdenes de L/O fueron más pequeñas de lo típico en base a notional individual pero es muy alentador ver una demanda significativa después del mercado de los Administradores de Activos esta mañana que claramente dejaron polvo seco en sus bolsillos traseros (exactamente lo que no sucedió durante los episodios posteriores a la OPI de CART/ARM/BIRK/KVYO del cuarto trimestre del año pasado).
Pensamientos sobre Target (TGT) para mañana: Tenemos la posición (subjetiva) marcada como un 8 sobre 10 en EPS mañana. Creemos que el objetivo es para unas ventas comparables bastante en línea (llamémoslo -4.5%, aunque hemos escuchado a otros decir -5-5.5%) y un EPS muy por encima (>$2.50 vs. Consenso $2.40). El enfoque está en la guía para 2024. El año pasado, guiaron EPS con una diferencia de $1 y creemos que la mayoría espera un rango amplio nuevamente. Sin embargo, debe encuadrar el consenso y debería poder hacerlo. Al final, aunque la posición está elevada, creemos que la mayoría lo posee por la “historia” de la recuperación de márgenes y ventas de 2024 y están menos enfocados en los detalles específicos del cuarto trimestre y por lo tanto argumentamos que lo defenderán en la mayoría de los escenarios. (H/T Scott Feiler) DERIVADOS: A medida que la volatilidad retrocede a los mínimos, el escritorio prefiere posiciones largas de opción / volatilidad larga, particularmente en SPX y especialmente en el alza de 3-6 meses. Si bien un exceso de gamma ($7.6 mil millones de SPX en el spot) puede mantener la volatilidad realizada bastante moderada hasta al menos el NFP (y en nuestra opinión hasta CPI), creemos que la volatilidad se está acercando o está en su punto mínimo. También seguimos prefiriendo poseer prima de evento CPI, pero creemos que es mejor esperar antes de hacer ese intercambio ya que puede ser lento hasta entonces. (H/T Joe Clyne)
