Desde la última declaración dovish del FOMC (y la conferencia de prensa hawkish de Powell justo después) del 30 de julio, hemos tenido unos payrolls flojos, unos datos de inflación al alza y unas ventas minoristas mixtas… y ahora todo el mundo espera con atención el discurso de Powell en Jackson Hole este viernes.
Así que puede que estas actas no tengan gran impacto (nothingburger).
En general, las expectativas de recorte de tipos han aumentado… con septiembre prácticamente descontado como un hecho para un recorte.
Puntos clave de las Actas:
🔹 Las Actas sugieren que los miembros creen que los tipos no son restrictivos…
“Varios participantes comentaron que el rango objetivo actual para los fondos federales puede no estar muy por encima de su nivel neutral; entre las consideraciones citadas para apoyar esta valoración estaba la probabilidad de que las condiciones financieras generales fueran neutrales o incluso favorables a una mayor actividad económica.”
🔹 Pero está claro que el temor central sigue siendo la inflación:
Muchos señalaron que el efecto completo de los aranceles podría tardar en notarse
“Los participantes consideraron que seguía existiendo una incertidumbre considerable sobre el momento, la magnitud y la persistencia de los efectos del aumento de aranceles de este año. En cuanto al calendario, muchos participantes señalaron que podría llevar tiempo que los efectos completos de los aranceles más altos se reflejaran en los precios de bienes y servicios de consumo. Los participantes citaron varios factores que contribuirían a este probable retraso: acumulación de inventarios en previsión de aranceles más altos; lenta traslación de los mayores costes de insumos a los precios finales; actualización gradual de precios de contratos; mantenimiento de relaciones empresa–cliente; problemas relacionados con la recaudación de aranceles; y negociaciones comerciales aún en curso.”
🔹 La mayoría vio mayor riesgo en la inflación que en el empleo
(recordemos que esto fue antes de la revisión de los payrolls):
“Los participantes generalmente señalaron riesgos en ambos lados del mandato dual del Comité, enfatizando riesgos al alza para la inflación y riesgos a la baja para el empleo. Una mayoría de participantes juzgó que el riesgo al alza para la inflación era mayor que el riesgo para el empleo, mientras que varios los consideraban más o menos equilibrados y un par de participantes vieron el riesgo para el empleo como más relevante.”
🔹 Varios esperaban que las empresas trasladaran los aranceles a los clientes:
“Varios participantes, basándose en información de contactos empresariales o encuestas, esperaban que muchas compañías tendrían que trasladar progresivamente los costes arancelarios a los clientes finales. Sin embargo, unos pocos participantes informaron que los contactos empresariales y encuestados describían una mezcla de estrategias para evitar repercutir totalmente los costes arancelarios: negociar o cambiar de proveedores, modificar procesos productivos, reducir márgenes de beneficio, ejercer mayor disciplina salarial o explotar eficiencias mediante automatización y nuevas tecnologías.”
“Unos pocos participantes observaron que las pruebas hasta el momento sugerían que los exportadores extranjeros estaban pagando, como mucho, una parte modesta de los aranceles, lo que implica que las empresas y consumidores domésticos estaban soportando principalmente los costes.”
🔹 Algunos subrayaron la dificultad de trasladar las subidas de precios:
“Unos pocos participantes destacaron que las condiciones actuales de la demanda limitaban la capacidad de las empresas para trasladar los costes arancelarios a los precios. En cuanto a la persistencia de la inflación, algunos enfatizaron que esperaban que los aranceles más altos generaran solo un aumento puntual en el nivel de precios, que se materializaría en un periodo razonablemente acotado. Otros, en cambio, advirtieron que factores relacionados con los aranceles, incluidas las disrupciones en las cadenas de suministro, podrían mantener la inflación persistentemente elevada y que sería difícil separar los aumentos de precios derivados de aranceles de los cambios en la inflación tendencial subyacente.”
🔹 El futuro preocupa…
Varios advirtieron del riesgo de que las expectativas de inflación se desanclen:
“Los participantes señalaron que las expectativas de inflación a largo plazo seguían bien ancladas y que era importante que permanecieran así. Varios enfatizaron que la inflación había superado el 2% durante un período prolongado y que esta experiencia aumentaba el riesgo de que las expectativas de inflación a largo plazo se desanclaran en caso de efectos prolongados de los aranceles sobre la inflación.”
