Ponte al día con Juan Esteve y Diego Puertas

Escenario 1: IPC MoM muestra un incremento del 0.4% o más alto. Para que este escenario de riesgo se materialice, probablemente se requiera una combinación de un núcleo más cálido de lo esperado junto con precios de automóviles más altos de lo previsto. La reacción del mercado en este caso llevaría a un aumento en los rendimientos de los bonos, incluido el rendimiento a 10 años, que alcanzaría un nuevo máximo en 52 semanas (4.24% frente al 4.03% del viernes). Esta repentina volatilidad en los bonos probablemente impulsaría al alza el índice VIX, aumentaría los diferenciales de crédito y desencadenaría una venta de activos de riesgo, ya que las expectativas de la tasa terminal de la Reserva Federal se reajustarían al alza. El índice SPX perdería entre un 1.75% y un 2%; Probabilidad del 5.0%.

Escenario 2: IPC MoM se sitúa entre +0.2% y 0.4%. Este resultado podría sacudir la narrativa de la desinflación, con la clave proveniente de los componentes. Un resultado más cálido de lo esperado liderado, por ejemplo, por el sector de la vivienda (que sabemos que tiende a retrasarse) sería diferente a si observáramos un aumento en los precios de los vehículos y el transporte. Este último aumento estaría impulsado por un aumento en el gasto del consumidor, que está llevando a mejores previsiones de crecimiento del PIB, mientras que lo primero podría atribuirse a las peculiaridades del IPC. El índice SPX perdería entre un 1% y un 1.5%; Probabilidad del 22.5%.

Escenario 3: IPC MoM en línea con el consenso, +0.2%. Esta es la expectativa del mercado y respaldaría la narrativa de la desinflación, siendo improbable que cambie la opinión del mercado de que la Reserva Federal se mantendrá en pausa en septiembre. Aunque esto sería positivo, podría ser un movimiento que se desvanezca a medida que el mercado dirija su atención a Jackson Hole (24 al 26 de agosto), donde busca confirmación de las intenciones de la Reserva Federal con respecto a las tasas de interés. El índice SPX podría aumentar entre 25 y 50 puntos básicos; Probabilidad del 45%.

Escenario 4: IPC MoM se sitúa entre 0.1% y 0.2%. Esto consolidaría la historia de la desinflación y posiblemente daría lugar a opiniones de que la Reserva Federal podría estar más cerca de declarar “misión cumplida” en cuanto a la inflación, ya que la tendencia de tres meses se anualizaría a aproximadamente un 2%. Un resultado de “misión cumplida” significaría recortes de tasas antes de lo esperado. Aunque podría ser demasiado pronto para que esta narrativa emerja, consideremos que si el comportamiento del consumidor cambia de los servicios a los bienes, podríamos ver una subestimación de la inflación más rápido debido al impulso deflacionario de China. El índice SPX podría aumentar entre un 1% y un 1.5%; Probabilidad del 25%.

Escenario 5: IPC MoM muestra una cifra inferior a 0.1%. Otro escenario de riesgo extremo con una amplia gama de resultados posibles. Si observamos un resultado negativo respecto al mes anterior, esto reforzaría la narrativa del escenario mencionado anteriormente, pero hasta que el mercado de bonos tenga la confianza de que la Reserva Federal ha completado el ciclo de incrementos de tasas, la curva de rendimiento permanecerá invertida en el tramo corto. La reversión de esta inversión podría desencadenar otro movimiento importante al alza en las acciones. Si vemos que el tramo corto de la curva de rendimiento cae, esto respaldaría a las acciones en general y a las tecnológicas y cíclicas en particular. El índice SPX podría aumentar entre un 1.5% y un 2%; Probabilidad del 2.5%.