Hay muchas similitudes en la forma en que el BCE y el BoE han presentado sus argumentos. Ambos han señalado una inflación todavía sólida impulsada por el consumo y el mercado interno, han discutido la fortaleza de los salarios y han notado una desaceleración en la desaceleración de la inflación.
Todo eso parece muy razonable.Ni el BoE ni el BCE son sorprendentes de ninguna manera.
Entonces, la pregunta, como mencionas, se refiere completamente a la actitud “dovish” de la Fed. Siento que la Fed tiene mucha más simpatía por la desaceleración del crecimiento. Tal vez haya un aspecto del mandato dual entonces.
Powell debe tener en cuenta el “aterrizaje suave”. Contrasta eso con el BoE, donde siempre afirman que el objetivo es una inflación clara del 2%.
Así que mi versión es que la trayectoria de crecimiento es una preocupación mayor para la Fed que para los demás. Esto marca una gran diferencia en las tasas a corto plazo. Si esa es la dirección que está tomando la Fed, entonces uno debe considerar si las tasas caerán tanto como espera el mercado, quizás las tasas implícitas para el 2025 deberían ser más altas; mientras que en Euribor las trayectorias implícitas deberían tener una mayor inversión.
A su vez, esto significa que el actual dólar más débil/euro más fuerte y libra esterlina en función de las narrativas de los bancos centrales enfrenta desafíos. Olvidemos cuál podría ser la diferencia de tasas a principios del verano. Piensa más en el 2025. La Fed podría estar embarcándose en no mucho más que un ajuste modesto, como en 2018, mientras que el BoE y el BCE, con el tiempo, deberán recortar con más fuerza. Aquí es donde creo que se están produciendo malentendidos en el mercado.
Simon Penn de UBS
