Hoy se inicia el ciclo de bajadas de tipos en Estados Unidos… La Reserva Federal está dispuesta a bajar los tipos de interés y a ofrecer sus famosas previsiones trimestrales a futuro (gráfico de puntos).
Veamos algunos detalles a tener en cuenta previo a ello:
Nunca ha habido una reunión de la Fed más incierta que esta… Las opiniones están más divididas que nunca entre una bajada de 50pb o de 25pb.
El mercado de bonos está descontando 50pb y que seguirán un ciclo de bajadas agresivo, como así representan las letras a 3 meses americanas, en el 4.75% y el rendimiento del bono a 2 años, en el 3.60%. Respecto a las tasas de la Fed en el 5.25%-5.50%.
Hasta el jueves, las probabilidades de una bajada de 25pb eran de más del 80%, sobre todo tras los últimos datos de IPC que fueron ligeramente superiores a lo esperado, especialmente en el subyacente. Sin embargo, todo giró tras un artículo de Timiraos en el WSJ.
Ayer tres senadores demócratas, encabezados por Elizabeth Warren, pidieron abiertamente que la Reserva Federal redujera el tipo de interés en 75 puntos básicos, lo que confirma que toda la postura y la creación de narrativas de las últimas semanas ha sido completamente política. (Recuerden que estamos a menos de 2 meses de las elecciones americanas, y que generalmente al Fed no suele mover tipos previo a ello, ya que puede interpretarse como movimiento político. Bueno, pues aquí estamos).
El argumento a favor de recortar 25 se basa en una combinación de:
1) Cuestiones de proceso (es decir, un recorte de 50 señalaría algo más urgente; hay una elección cercana; las comunicaciones no fueron lo suficientemente explícitas sobre el recorte de 50 antes de esta reunión).
2) La opinión de que la economía está funcionando bien y continuará así con reducciones más graduales.
3) Debido a que las condiciones financieras son fáciles (en parte porque los mercados esperan que la Fed realice una serie de recortes), encender los activos de riesgo podría dificultar la lucha contra la inflación.
Por otro lado, el principal argumento para que se lleve a cabo una bajada de 50pb, es que el mercado de bonos ya lo ha descontado. Sería una clara gestión de riesgos, pero que también podría considerarse como minimización del arrepentimiento. Si recortan 50 puntos y luego tiene que volver a recortar, es poco probable que se lamente tal recorte, incluso si la economía se mantiene estable entre ahora y la próxima reunión. Pero si recortas 25 y la situación empeora mucho en las próximas semanas, se sentirá un mayor arrepentimiento por haberse quedado atrás. (Es lo que ha ocurrido a inicios de agosto y septiembre tras los débiles datos de manufactura y empleo).
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En resumen, y pese a que los miembros del FOMC hicieron todo lo posible por inclinar la balanza hacia los 25pb, la narrativa ha cambiado por completo. No sabemos si detrás de este cambio de narrativa está la propia Fed arrepintiendose de las comunicaciones de miembros del Cómité o los políticos demócrtas que consideran beneficioso este acto para su campaña… El caso es que el mercado descuenta 50pb, ante la reunión de la Fed con mayor incertidumbre que nunca.
