Los inversores que han observado la crisis del sector inmobiliario chino en los últimos meses acaban de ver negada la gran final de Evergrande, ya que el promotor más endeudado del mundo ha esquivado un impago de 19.000 millones de dólares, pero puede que no tengan que esperar demasiado.
Los problemas de China Evergrande Group se han ido acumulando durante meses. La escasez de recursos frente a un pasivo de 2 billones de yuanes (305.000 millones de dólares) ha hecho desaparecer el 80% de su valor en lo que va de año, y todavía hay que pagar muchas facturas.
A los economistas les preocupa que una implosión del superconstructora sea imposible de controlar, derribando a otros promotores y convirtiendo una crisis ya definida para la segunda economía del mundo en un desastre total.
Por el momento, su decisión de transferir los 83,5 millones de dólares necesarios para pagar el cupón de un bono atrasado de un mes ha evitado el desastre.
“Hay un aspecto positivo: no han incumplido”, dijo Himanshu Porwal, analista de crédito corporativo de Seaport Global en Londres.
“Pero no están fuera de peligro. Hay una enorme bomba de relojería de 37.000 millones de dólares de deuda a corto plazo”.
Evergrande todavía tiene que realizar pagos de cupones atrasados por valor de 195 millones de dólares, y los próximos plazos importantes para evitar el impago son el 29 de octubre y el 10 de noviembre. Luego tiene otros 340 millones de dólares de pagos de bonos en el mercado internacional que vencen este año y otros 6.100 millones el año que viene, además de decenas de miles de millones de bonos locales y préstamos bancarios.
Varios promotores más pequeños ya se han visto obligados a recurrir al rescate y, según Fitch, aproximadamente un tercio de los 232.000 millones de dólares de bonos transfronterizos del sector deberán refinanciarse antes de finales del año que viene, por lo que es necesario abrir de nuevo los mercados de préstamos
Para ello, es necesario que haya confianza, que se ha agotado casi por completo con la saga de Evergrande. Para que la empresa sobreviva, tendrá que vender rápidamente sus activos, lo que será difícil.
Esta misma semana se ha frustrado la venta de una participación de 2.600 millones de dólares, y los planes de venta de su sede en Hong Kong también se han venido abajo.
Aun así, Hayden Briscoe, director de renta fija de Asia-Pacífico en UBS Asset Management, cree que los activos de Evergrande siguen valiendo más de lo que reflejan sus maltrechos precios de los bonos, entre 20 y 27 céntimos de dólar.
“El factor sorpresa aquí está realmente sesgado en la dirección opuesta, la sorpresa al alza”.
MOMENTO LEHMAN
Omotunde Lawal, director de deuda corporativa de mercados emergentes en la gestora de activos Barings, dijo que el momento más oscuro fue cuando, en medio de la agitación de Evergrande, otra empresa inmobiliaria de tamaño considerable, Fantasia , entró en impago de forma inesperada.
Aunque lo peor de la crisis se limitó principalmente a los mercados asiáticos de alta rentabilidad, las primas de riesgo, o el diferencial, que los inversores exigían para mantener los bonos de las empresas inmobiliarias asiáticas se dispararon hasta un nivel casi sin precedentes de 1.200 puntos básicos.
“Se sentía como si volviéramos a un momento tipo Lehman”, dijo Lawal, en referencia al colapso del banco de inversión en 2008. “Así que te da una idea de cuánta capitulación y cuánta destrucción hubo en el sector inmobiliario”.
GAME-CHANGER
Fundada en Guangzhou en 1996, Evergrande personificó la era de préstamos y construcción sin límites de China, que ahora ha llegado a su fin gracias a cientos de nuevas normas diseñadas por Pekín para frenar el frenesí de endeudamiento de los promotores y promover la vivienda asequible.
Según los analistas, lo más importante ahora es lo que ocurre con los activos de Evergrande y los más de 1.300 proyectos inmobiliarios que tiene en más de 280 ciudades, así como el impacto en el sector inmobiliario en general, que representa una cuarta parte de la economía china, en caso de impago o reestructuración.
Un documento filtrado de 2020, que Evergrande tachó de invención pero que los analistas tomaron en serio, mostraba que los pasivos se extendían a más de 128 bancos y más de 121 instituciones no bancarias.
Los problemas de Evergrande también han reavivado el debate sobre si algunas empresas chinas son realmente demasiado grandes para quebrar, especialmente después de que las medidas drásticas de Pekín sobre gigantes tecnológicos como Alibaba y Tencent hicieran desaparecer casi un billón de dólares de sus mercados a principios de este año.
Colm d’Rosario, codirector de EM Corporate & EM High Yield de Amundi, afirmó que ambos casos demuestran que el gobierno se centra ahora en la “prosperidad común”, al tiempo que ha cambiado su aceptación de la acumulación desinhibida de deuda corporativa.
Los analistas de la deuda esperan que los daños causados por Evergrande no se extiendan demasiado. Aunque China representa algo más de una cuarta parte del índice CEMBI de JPMorgan, de 1,4 billones de dólares, una referencia para los compradores de deuda corporativa de mercados emergentes, sólo se incluyen 6.750 millones de dólares de los 19.000 millones de dólares de deuda de bonos internacionales de Evergrande.
“Si se ha asumido que es demasiado grande para quebrar en un sector de alto rendimiento, no se ha pensado bien”, dijo el veterano observador de la crisis de los mercados emergentes Jeff Grills, que dirige la renta fija de los mercados emergentes en el fondo estadounidense Aegon Asset Management. Reuters. Traduce serenitymarkets
