Buenas tardes, el Vicepresidente y yo les damos la bienvenida a nuestra conferencia de prensa.
La economía de la zona euro sigue recuperándose con fuerza, aunque el impulso se ha moderado en cierta medida. Los consumidores siguen teniendo confianza y su gasto sigue siendo fuerte. Pero la escasez de materiales, equipos y mano de obra está frenando la producción en algunos sectores. La inflación está aumentando, sobre todo por el aumento de los precios de la energía, pero también porque la recuperación de la demanda está superando la oferta limitada. Prevemos que la inflación siga aumentando a corto plazo, pero que disminuya a lo largo del próximo año.
Los tipos de interés del mercado han aumentado desde nuestra última reunión a principios de septiembre. Sin embargo, las condiciones generales de financiación siguen siendo favorables para las empresas, los hogares y el sector público. Unas condiciones de financiación favorables son esenciales para que la economía continúe su recuperación y para contrarrestar el impacto negativo de la pandemia en la senda de la inflación.
Seguimos considerando que las condiciones de financiación favorables pueden mantenerse con un ritmo de compras netas de activos en el marco del programa de compras de emergencia para casos de pandemia (PEPP) moderadamente inferior al del segundo y tercer trimestre de este año.
También hemos confirmado nuestras otras medidas, a saber, el nivel de los tipos de interés oficiales del BCE, nuestra orientación sobre su probable evolución futura, nuestras compras en el marco del programa de compras de activos (PEPP), nuestras políticas de reinversión y nuestras operaciones de refinanciación a más largo plazo, como se detalla en la nota de prensa publicada hoy a las 13:45 horas. Estamos dispuestos a ajustar todos nuestros instrumentos, según proceda, para garantizar que la inflación se estabilice en nuestro objetivo del dos por ciento a medio plazo.
A continuación expondré con más detalle cómo vemos la evolución de la economía y de la inflación y luego hablaré de nuestra evaluación de las condiciones financieras y monetarias.
Actividad económica
La economía siguió creciendo con fuerza en el tercer trimestre, aunque el impulso se moderó en cierta medida. Seguimos esperando que la producción supere su nivel anterior a la pandemia a finales de año.
El control de la pandemia sobre la economía se ha debilitado visiblemente, con el levantamiento de las restricciones gracias al éxito de las medidas sanitarias y el gran número de personas vacunadas. Esto está favoreciendo el gasto de los consumidores, especialmente en ocio, restauración, viajes y transporte. Pero el aumento de los precios de la energía puede reducir el poder adquisitivo en los próximos meses.
La recuperación de la demanda nacional y mundial también está apoyando la producción y la inversión empresarial. No obstante, la escasez de materiales, equipos y mano de obra está frenando al sector manufacturero. Los plazos de entrega se han alargado considerablemente, y los costes de transporte y los precios de la energía se han disparado. Estas limitaciones empañan las perspectivas para los próximos trimestres.
El mercado laboral sigue mejorando. El desempleo ha disminuido y el número de personas en planes de mantenimiento del empleo se ha reducido significativamente desde el pico del año pasado. Esto favorece las perspectivas de aumento de los ingresos y del gasto. Sin embargo, tanto el número de personas en la población activa como las horas trabajadas en la economía siguen estando por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.
Para sostener la recuperación, el apoyo fiscal específico y coordinado debe seguir complementando la política monetaria. Este apoyo también ayudará a la economía a adaptarse a los cambios estructurales en curso. Una aplicación eficaz del programa de la UE de próxima generación y del paquete “Fit for 55” contribuirá a una recuperación más fuerte, más ecológica y más uniforme en todos los países de la zona del euro.
Inflación
La inflación aumentó al 3,4% en septiembre. Esperamos que siga subiendo este año. Pero aunque la fase actual de mayor inflación durará más de lo previsto inicialmente, esperamos que la inflación disminuya a lo largo del próximo año.
El repunte de la inflación refleja en gran medida una combinación de tres factores. En primer lugar, los precios de la energía – sobre todo del petróleo, el gas y la electricidad – han subido mucho. En septiembre, la inflación de la energía representó aproximadamente la mitad de la inflación general. En segundo lugar, los precios también están subiendo porque la recuperación de la demanda relacionada con la reapertura de la economía está superando a la oferta. Esta dinámica es especialmente visible en los precios de los servicios de consumo, así como en los precios de los bienes más afectados por la escasez de oferta. Por último, los efectos de base relacionados con el fin de la reducción del IVA en Alemania siguen contribuyendo a una mayor inflación.
Esperamos que la influencia de los tres factores se reduzca a lo largo de 2022 o que desaparezca del cálculo de la inflación interanual. A medida que la recuperación continúe, el retorno gradual de la economía a la plena capacidad apuntalará un aumento de los salarios a lo largo del tiempo. Las medidas del mercado y de las encuestas sobre las expectativas de inflación a largo plazo se han acercado al dos por ciento. Estos factores apoyarán la inflación subyacente y el retorno de la inflación a nuestro objetivo a medio plazo.
Evaluación de riesgos
La recuperación sigue dependiendo de la evolución de la pandemia y de los avances en la vacunación. Consideramos que los riesgos para las perspectivas económicas están ampliamente equilibrados. A corto plazo, los cuellos de botella en el suministro y el aumento de los precios de la energía son los principales riesgos para el ritmo de la recuperación y las perspectivas de inflación. Si la escasez de oferta y el aumento de los precios de la energía se prolongan, podrían frenar la recuperación. Al mismo tiempo, si la persistencia de los cuellos de botella se traduce en aumentos salariales superiores a los previstos o si la economía vuelve más rápidamente a la plena capacidad, las presiones sobre los precios podrían ser más fuertes. Sin embargo, la actividad económica podría superar nuestras expectativas si los consumidores se vuelven más confiados y ahorran menos de lo que se espera actualmente.
Condiciones financieras y monetarias
El crecimiento y la dinámica de la inflación a medio plazo siguen dependiendo de unas condiciones de financiación favorables para todos los sectores de la economía. Los tipos de interés del mercado han aumentado. No obstante, las condiciones de financiación de la economía siguen siendo favorables, sobre todo porque los tipos de interés de los préstamos bancarios a las empresas y a los hogares se mantienen en niveles históricamente bajos.
Aunque en septiembre se produjo un repunte, los préstamos a las empresas siguen siendo moderados. Esto sigue reflejando el hecho de que las empresas necesitan en general menos financiación externa, ya que éstas disponen de una gran cantidad de efectivo y retienen cada vez más sus beneficios. Los préstamos a los hogares siguen siendo fuertes, impulsados por la demanda de hipotecas. Nuestra encuesta más reciente sobre préstamos bancarios muestra que las condiciones crediticias para las empresas se estabilizaron y se vieron respaldadas -por primera vez desde 2018- por una reducción de las percepciones de riesgo de los bancos. Por el contrario, los bancos están adoptando un enfoque ligeramente más cauteloso con respecto a los préstamos para la vivienda y han endurecido sus normas de préstamo para estos préstamos en consecuencia. Los balances de los bancos siguen estando respaldados por unas condiciones de financiación favorables y se mantienen sólidos.
Conclusión
En resumen, la economía de la zona del euro sigue recuperándose con fuerza, aunque a un ritmo más moderado. El aumento de los precios de la energía, la recuperación de la demanda y los cuellos de botella de la oferta están impulsando actualmente la inflación. Aunque la inflación tardará más tiempo en bajar de lo previsto, esperamos que estos factores disminuyan a lo largo del próximo año. Seguimos previendo que la inflación a medio plazo se mantenga por debajo de nuestro objetivo del dos por ciento. Nuestras medidas de política económica, incluida la revisión de las orientaciones sobre los principales tipos de interés del BCE, son cruciales para ayudar a la economía a lograr una recuperación sostenida y, en última instancia, para que la inflación a medio plazo alcance nuestro objetivo. Ahora estamos preparados para responder a sus preguntas. (Compilado por Toby Chopra)
