Según la sociedad suiza de servicios financieros, el aterrizaje de la economía estadounidense esperan que sea “duro”. Sus razones son las siguientes:
1- Añaden una proyección de subida de tipos en mayo y aumentan las probabilidades de que lo haga también en junio.
Tras una semana en la que los últimos datos de ventas minoristas han sido fuertes, el IPC superior a lo esperado y los funcionarios más “hawkish” de la Reserva Federal se mostraron partidarios a una subida de 50 puntos básicos la última reunión, UBS espera que los tipos suban 25 puntos básicos en marzo y nuevamente 25 pb en mayo. Lo que situaría los tipos en el 5-5,25%. A partir de ahí, espera una pausa para que la Fed evalúa la situación y empiece a reducir tipos en septiembre.
Sin embargo, aseguran que de cara a la reunión de marzo, se conocerán los datos de IPC e IPP del mes de febrero que ayudarán a comprender este rebote de los precios en el principio del año. Si en esta reunión de marzo se revisa al alza la tasa terminal, y al no haber quizás datos suficientes hasta junio, puede tomarse la decisión de aumentar los tipos otros 25 pb en la reunión de junio.
Evidentemente, más subidas de tipos no aumentan el optimismo sobre la teoría “soft landing”:
“Preveíamos un aumento de las ventas del 1,6% en el grupo de control de tiendas, y el aumento registrado fue del 1,7%, con una revisión a la baja acumulada del 0,3% en noviembre y diciembre, dos meses en los que ya se había registrado un descenso del gasto en consumo personal real. Hay una diferencia entre un retroceso y un crecimiento sólido. Por el momento, vemos un crecimiento del consumo no especialmente bueno, sostenido por el rápido reapalancamiento de las tarjetas de crédito y el rápido gasto del exceso de ahorro. Consideramos que el ritmo de ambos es insostenible”
Estas son las perspectivas económicas de UBS:
2- Disminución de la liquidez
“Las reservas bancarias se sitúan actualmente por debajo del 12% del PIB y están apareciendo signos de disminución de la liquidez. Estimamos que la Reserva Federal necesita mantener unas reservas equivalentes aproximadamente al 10% del PIB para que los mercados de financiación bancaria sean seguros, fáciles y eficientes. Las reservas no han disminuido mucho desde agosto, sobre todo por la caída de la Cuenta General del Tesoro (AGT), ya que el Tesoro gasta de la AGT en lugar de pedir prestado. El techo de la deuda corre el riesgo de enmascarar la verdadera liquidez y aumenta el riesgo de que se produzcan importantes salidas de reservas una vez que se levante el límite de la deuda. Seguimos esperando que la QT finalice a finales de este año”
3- Pronósticos de PCE que no ayudan para la semana
“Junto con la fortaleza de los precios de enero, también prevemos una revisión al alza de los precios PCE del 4T. Es probable que el PIB del 4T se recorte ¼ de punto, hasta el 2,6%, y que el consumo se recorte 0,7 puntos, hasta el 1,4%. Esperamos que el QCEW del 3T indique de nuevo que las nóminas exageran la fortaleza. Se publicará la encuesta de la Universidad de Michigan. Esperamos pequeñas subidas en las ventas de viviendas nuevas y existentes. En la Fed: las actas del FOMC y el Foro de Política Monetaria, en el que intervendrán varios funcionarios de la Fed. En Canadá, se publicará el IPC de enero”
4- Reembolso de impuestos lento.
Entramos ahora en el periodo del año en el que las devoluciones de impuestos efectuadas por el IRS llegan a los bolsillos de los hogares. Alrededor de la mitad de las devoluciones de impuestos del año pagadas por el IRS se desembolsan en febrero y marzo. Ascienden a unos 200.000 millones de dólares, es decir, cerca del 6% de la renta disponible en estos meses. Se espera que los reembolsos sean menores este año que el año pasado debido a la expiración del Crédito Fiscal por Hijos ampliado de 2021, que impulsó los reembolsos de impuestos durante la temporada de impuestos de 2022.
5- Los hogares están sacrificando el ahorro
Los hogares se enfrentan a otros obstáculos en 2023, como los recortes de las prestaciones del SNAP y la reanudación de los reembolsos de los préstamos estudiantiles, y una temporada de devolución de impuestos potencialmente decepcionante sin la ampliación del crédito fiscal por hijos. Si el gasto de los consumidores se debilita, se trata de dos tercios de la demanda final en Estados Unidos. Además, el endurecimiento de la política monetaria en 500 puntos básicos también frenará la actividad en otros sectores.
Fijaros en esta gráfica como se ve que los hogares están gastando de sus ahorros para mantener el consumo, mientras que los saldos de las tarjetas de crédito están aumentando:
6- Mercado laboral en riesgo
“El mercado laboral parece bastante fuerte ahora, no estamos en desacuerdo. Pero las expansiones del mercado laboral pueden pasar de parecer fuertes a débiles en cuestión de meses, históricamente, y estamos en un régimen de datos bastante volátil”
Los planes Capex en niveles bajos y los planes de contratación también se han reducido.
Por Diego Puertas
