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En el mundo de la inversión es frecuente que nos dejemos llevar por axiomas que pensamos irrefutables…hasta que alguien se molesta en comprobarlos a fondo y ya no son tan irrefutables.
Ya hemos demostrado en otros artículos, que el oro hay que comprarlo o no, por sí mismo, no porque tenga un supuesto rol de valor refugio. Comprobamos en varios artículos que el oro a la hora de los grandes crash de la bolsa no ha funcionado de forma eficiente ni de lejos como protección. Baste recordar la gran caída del oro en el último crash de febrero de este año. Se vendía el oro para conseguir dinero con el que pagar el desastre en bolsa o incluso se pasaba cash.
Pero al oro se le atribuye otro rol que ahora veremos que puede ser que tampoco sea correcto. El de supuesta protección contra la inflación.
Se ha publicado este Paper cuyo título traducido sería:
Oro, la constante áurea, COVID-19, ‘Pasivos masivos’ y Déjà Vu
El 26 de agosto del año pasado
Lo pueden descargar en formato pdf en este enlace:
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3667789
Los autores
Claude B. Erb
TR
Campbell R. Harvey
Universidad de Duke – Escuela de Negocios Fuqua; Oficina Nacional de Investigaciones Económicas (NBER)
Tadas E. Viskanta
Gestión patrimonial Ritholtz
En el resumen del paper, ya se desmonta directamente la teoría de la supuesta cobertura del oro ante la inflación, aquí lo tienen traducido:
Actualmente, el precio real del oro ajustado a la inflación es casi tan alto como en enero de 1980 y agosto de 2011. Desde 1975, se han producido períodos de altos precios reales del oro durante períodos de gran preocupación por la alta inflación futura de precios. Cinco años después de los picos de precios reales de enero de 1980 y agosto de 2011, los precios nominales (reales) del oro cayeron 55% (67%) y 28% (33%), respectivamente. El alto precio real del oro en la actualidad sugiere que el oro es una costosa protección contra la inflación con un bajo rendimiento real prospectivo. Sin embargo, la financiarización “masiva pasiva” de la propiedad del oro por parte de los ETF puede introducir un período de “exuberancia irracional”.
Pues ya ven no se puede ser más claro, los autores demuestran que durante algunos períodos importantes de inflación como la de finales de los setenta el oro no fue una cobertura. Tampoco en otros períodos. Y ahora no está a precios adecuados.
En este artículo de Alpha Architect se desmenuza el paper, extraemos una cita:
Los autores argumentan que si los altos precios del oro, debido a los altos niveles de preocupación por la inflación, no recompensaron los temores de una alta inflación en 1980 y 2011, ¿por qué debería hacerlo ahora? Los datos que proporcionan son convincentes y dan un buen equilibrio a la propagación del miedo a la inflación que es bastante fácil de racionalizar cuando el gobierno federal está tomando iniciativas tan extremas
Pero el estudio adolece de un problema, por lo que hacen falta más estudios complementarios, solo se han estudiado dos picos de volatilidad, es imprescindible antes de descartar definitivamente al oro como cobertura de inflación, ver algunos picos más anteriores. De momento parece claro que debemos sospechar que no funciona bien en esta función.
Un gráfico importante del paper que también destaca la web de Alpha A. antes citada
En resumen, el paper no es absolutamente concluyente, por haber estudiado solo dos picos de volatilidad, pero parece mostrar con muchas posibilidades que el oro no es a los precios actuales un buen refugio contra la inflación. En cualquier caso hay que analizarlo por si mismo y por otras variables, que pueden indicarnos más subidas a medio plazo.
