Visión semanal, por Diego Puertas

¿Correción o inicio de tramo bajista?

El SPX cerró una racha de 9 semanas consecutivas al alza.

En términos de riqueza total destruida, 2024 ha comenzado con el peor récord de la historia, ya que los mercados mundiales de bonos y acciones vieron desaparecer más de 3 billones de dólares…

A nivel estacional… Las primeras semanas suelen ser alcistas, pero no cuando el año anterior se ha subido un 20%:

El rally de fin de año falló… Eso no suele ser tampoco muy positivo de cara a enero:

La razón de este inicio de año es por la reducción de la euforia de bajadas de tipos tanto en marzo como en el año 2024.

Ojo, no es que ahora se espere menos bajadas, es que la eurforia era tal que a lso mínimos datos contrarios el mercado iba a reaccionar:

Mercado repo y comentarios de Logan sobre el QT

Durante la semana el repo inverso drenó la subida de finales de año, de nuevo vuelve a la baja con los temores de que ocurrirá cuando llegue a 0:

Según Logan, de la Fed se tendrá que volver al QE:

Ella afirma que deberían reducir la reducción del balance del Tesoro a medida que los saldos de recompra inversa durante la noche se acercan a “un nivel bajo”. (Algo que los analistas dicen que podría ocurrir a mediados de año).

La desaceleración de QT reduce “la probabilidad de que tengamos que detener prematuramente”.

Además de estos comentarios Logan también señala cierta preocupación acerca de que los mercados estén adelantándose a la Reserva Federal en cuanto a las expectativas de recortes de tasas de interés:

“No podemos contar con mantener la estabilidad de precios si no mantenemos condiciones financieras suficientemente restrictivas”.

“Parte de lo que parece estar sucediendo es que cuando los datos son sólidos, como ocurrió durante el verano, los participantes del mercado perciben un rango más amplio de posibles resultados de tasas y requieren compensación por ese riesgo en forma de primas de plazo más altas”.

“Y cuando los datos se suavizan, como sucedió recientemente, esa prima de plazo disminuye porque los participantes del mercado perciben un límite superior en las tasas de política. Algunas estimaciones de primas de plazo basadas en modelos siguen siendo más altas que los niveles observados el verano pasado”.

Comentario de Hartnett

El Indicador Bull&Bear sube a 5.3 desde 5.0, el más alto desde noviembre del 2021. Esto se debe a varios factores, como una mejora de la amplitud.

Los fondos de cobertura se han vuelto optimistas sobre el dólar estadounidense y siguen manteniendo posiciones largas récord en bonos del Tesoro a 2 años.

La posición ya no es contraria positiva para los activos de riesgo, pero todavía no es contraria negativa… eso dependerá de los niveles de efectivo en la Encuesta de Gestores de Fondos de BofA llegando al 4% y una serie de entradas semanales de más de $8 mil millones en acciones de los mercados desarrollados.

Niveles CTA a vigilar:

Nomura: Tabla CTA’s, son vendedores SP500 4638 y NASDAQ100 16237

BofA: Según nuestro modelo, los CTA´s podrían ser los mayores vendedores del S&P 500 en 4644 (1,1% a la baja) y del NASDAQ-100 en 16215 (0,6% a la baja).

Algunos puntos de posicionamiento de Goldman Sachs:

• CTAs agotados. Niveles de activación a vigilar en el SPX: 4621 (umbral a corto plazo), 4485 (medio plazo) y 4424 (largo plazo).
• Gestores de activos Longitud de los futuros del S&P más alta en más de 2 años.
• Los fondos de inversión en renta variable han registrado entradas (aunque a menor ritmo que la semana anterior).
• Las empresas han comprado sus propias acciones a un ritmo más ligero (el 80% de ellas están ahora en negro)